20220216-西部证券-阿拉丁-688179.SH-2021年业绩快报点评_业绩短期有所承压_2022年将轻装上阵_3页_252kb
报告摘要
阿拉丁（688179.SH）2021年业绩快报总结
核心内容
阿拉丁（688179.SH）发布了2021年业绩快报，全年实现营业收入2.88亿元，同比增长22.93%；归母净利润8466万元，同比增长13.75%。其中，第四季度营业收入0.90亿元，同比增长21.63%，但归母净利润2513万元，同比下降4.21%，低于市场预期。
主要观点
2021年业绩承压因素
- ERP系统更换影响：公司于2021年第二季度实施新的ERP系统，对研发、生产、销售及发货流程造成一定影响，导致部分订单流失。
- 人员招聘增加：公司加大人员招聘力度，使得管理费用和研发费用中的职工薪酬显著上升。
- 新冠疫情传导影响：2020年新冠疫情影响下，产品开发和存货储备增速放缓，对2021年销售端产生滞后影响。
- 所得税率影响：2020年高新技术企业证书到期后，公司按25%税率预缴所得税，影响了净利润表现。
2022年展望：轻装上阵
- ERP系统优化：系统逐步优化，负面影响基本消除，信息化和数字化管理能力提升。
- 存货储备增强：2021年内公司加强了人力、场地和设备保障，加速产品开发与生产，存货规模显著增加，为2022年收入增长奠定基础。
- 所得税率调整：公司高新技术企业资格认定即将完成，未来所得税率有望降低，减轻财务压力。
关键信息
财务数据预测
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 210 | 234 | 288 | 384 | 507 |
| 增长率 | 26.0% | 11.7% | 22.9% | 33.4% | 32.0% |
| 归母净利润(百万元) | 64 | 74 | 85 | 125 | 169 |
| 增长率 | 13.4% | 16.9% | 13.9% | 47.0% | 35.9% |
| 每股收益(EPS) | 0.63 | 0.74 | 0.84 | 1.23 | 1.68 |
| 市盈率(P/E) | 104.6 | 89.5 | 78.6 | 53.5 | 39.3 |
| 市净率(P/B) | 14.4 | 8.2 | 7.5 | 6.6 | 5.8 |
资产负债表预测
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 现金及现金等价物(百万元) | 84 | 340 | 238 | 318 | 419 |
| 应收款项(百万元) | 24 | 25 | 30 | 40 | 53 |
| 存货净额(百万元) | 97 | 101 | 118 | 155 | 202 |
| 流动资产合计(百万元) | 205 | 678 | 598 | 726 | 887 |
| 固定资产及在建工程(百万元) | 116 | 118 | 293 | 339 | 342 |
| 资产总计(百万元) | 391 | 864 | 961 | 1,138 | 1,305 |
现金流量表预测
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流(百万元) | 56 | 81 | 82 | 115 | 155 |
| 投资活动现金流(百万元) | -6 | -219 | -192 | -72 | -32 |
| 筹资活动现金流(百万元) | -41 | 394 | 8 | 37 | -21 |
| 现金净增加额(百万元) | 9 | 256 | -102 | 80 | 101 |
财务指标预测
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 19.0% | 12.8% | 9.9% | 13.1% | 15.7% |
| 毛利率 | 70.8% | 60.8% | 62.7% | 63.2% | 63.7% |
| 营业利润率 | 35.7% | 36.9% | 37.0% | 37.7% | 38.8% |
| 销售净利率 | 30.4% | 31.8% | 29.4% | 32.4% | 33.4% |
| 资产负债率 | 11.4% | 5.4% | 7.1% | 11.6% | 11.3% |
| 流动比 | 5.07 | 9.41 | 9.41 | 5.72 | 6.32 |
| 速动比 | 2.68 | 13.40 | 7.55 | 4.50 | 4.88 |
投资评级
- 公司评级：买入
- 股票代码：688179
- 前次评级：买入
- 评级变动：维持
- 当前价格：65.99元
风险提示
- 竞争加剧风险
- 研发不及预期风险
- 疫情发展不确定性风险
估值与盈利预测
公司预计2021-2023年每股收益分别为0.84元、1.23元、1.68元，未来三年盈利持续增长，估值逐步下降，市盈率由78.6降至39.3，市净率由7.5降至5.8，显示市场对公司未来增长预期较为乐观。
结论
阿拉丁作为国产科研试剂行业龙头，尽管2021年因多重因素导致业绩短期承压，但随着ERP系统优化、存货储备增强以及所得税率调整，公司2022年将轻装上阵，业绩有望恢复增长。分析师维持“买入”评级，认为公司长期增长逻辑未改，未来盈利能力有望进一步提升。
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