20250308-开源证券-京东集团-SW-09618.HK-港股公司信息更新报告_2024Q4业绩超预期_2025年收入增长有望提速_3页_534kb

京东集团-SW（09618.HK）分析总结

投资评级：维持“买入”

核心要点：

1. 业绩超预期： 京东集团在2024财年第四季度业绩再次超出市场预期，收入和净利润均实现了显著增长。2024Q4收入同比增长134%，Non-GAAP净利润达113亿元，同比增长345%，大幅高于市场一致预期。
2. 核心品类修复驱动增长： 核心带电品类（尤其电子和家电）增长显著，是业绩超预期的主要来源。日用百货也保持了较快的增速。以旧换新等短期政策利好有望在短期内继续推动核心品类增长。
3. 盈利能力提升与展望：
   • 京东零售经营利润率同比提升7个百分点至33%，得益于毛利率改善和降本增效（尽管仍有对用户体验和营销的投入）。
   • 京东物流经营利润率同比亦提升7个百分点至35%，成本控制效果显著。
   • 公司上调了对2025-2027财年的Non-GAAP归母净利润预测，从452/488/601亿元调整至515/570/622亿元，预计未来三年营收和利润将持续增长，增速有望加快。
   • 当前股价170.10港元对应2025年97倍、2026年88倍、2027年81倍市盈率(P/E)，估值仍有一定空间。
4. 增长动力：
   • 短期：核心品类增长、以旧换新政策利好、新业务投入可控。
   • 中长期：平台生态与供应链优势持续巩固，议价能力较强，采购成本有望降低，供应链效率和毛利率有持续改善空间，研发投入和费用管控严格。
5. 风险提示： 行业竞争加剧、宏观经济波动、业务转型不及预期、监管政策变动等。

财务摘要调整：

• 营业收入： 2023A、2024A合计超2000亿港元水平，预计2025-2027年将稳定增长。
• Non-GAAP净利润： 2024A已超47亿港元，预计2025-2027年将突破500亿、600亿港元台阶。
• 毛利率/净利率： 维持在较高水平，且有改善空间。
• 估值： PE/P/B比率较之前有所回调但仍处于合理区间（维持买入评级）。

结论：

京东集团凭借核心品类增长、成本控制能力和持续的投资回报，展现出稳健的发展态势和增长潜力。分析师维持“买入”评级，看好长期业绩表现和估值修复空间。