新材料行业年度策略：把握产业升级，在成长中寻觅机会-20231130-中原证券-37页_1mb

中原证券新材料行业年度策略总结

1. 2023年行业回顾

行业表现

• 全年表现疲软：2023年新材料指数下跌140%，跑输沪深300（-67%）518个百分点，涨幅在30个中信行业中排名第23。
• 估值低位：行业PE（TTM）23倍，近三年分位数46%，整体估值处于历史低位。
• 营收增长，现金流改善：前三季度营收同比增长74%（至1580亿元），净利润略降13%；经营性现金流环比大幅增长。

下游需求结构

• 电子化学品、半导体材料领涨
• 地产、家电需求疲软：地产投资同比下降（-9%），商品房销售下滑（-78%）。
• 新能源景气：光伏装机量同比增长155%，AI服务器出货量激增384%。

核心逻辑

• 国产替代驱动：美国科技制裁叠加国内政策支持，半导体材料国产化率尚不足20%。
• 政策层面：2022年起密集出台集成电路、新材料等专项规划，引导税收减免与产业基金投入。

2. 2024年投资主线

半导体材料

• 推荐电子特气、光刻胶：
  • 国产化率＜5%，金宏气体、华特气体已进入国际供应链。
  • 光刻胶市场受ASML设备制裁制约，技术突破将打开千亿市场缺口。
• 设备商机会：中芯国际资本开支增至75亿美元，国产设备渗透率提升。

超硬材料

• 金刚石制品：光伏细线切割需求增长（＞30%），半导体用划片刀国产化率不足10%。
• 功能材料突破：100mm单晶金刚石晶圆解锁，用于散热器件，特斯拉逆变器降重60%。
• 头部企业：国机精工、四方达（技术储备）

3. 关键数据点

• 电子特气国产化率＜5%，2025年中国市场规模将达3166亿元（CAGR 12.8%）。
• AI服务器带动半导体材料需求，2023年全球晶圆出货量同比降14%，但国产厂商持续扩产。
• 光伏装机量年均增量约4.1GW，单晶硅片向30μm线径演进，金刚线耗量增25%。

4. 投资评级

• 行业：强于大市（维持），盈利增长驱动估值修复。
• 个股：增持推荐金宏气体、华特气体、国机精工、四方达。

5. 风险提示

• 美国出口管制加码（如氧化镓、金刚石管制）。
• 新能源补贴退坡导致需求不及预期。
• 大尺寸金刚石技术成熟度低于预期。
• 国产技术水平突破不及时间表。