20220323-天风证券-安踏体育-02020.HK-DTC提效显著_Fila目标不改_多品牌优势巩固_9页_838kb

报告摘要

安踏体育在2021年实现收入493.28亿元，同比增长38.9%，归母净利77.2亿元，同比增长49.6%。公司坚持“单聚焦、多品牌、全球化”战略，通过多品牌矩阵和全渠道布局，推动高质量增长。2022年公司预计将迎来四大必胜之战，目标实现2025年中国市场份额第一。

业绩增长显著：2021年全年营收和净利均实现大幅增长，其中DTC业务增长最为突出，同比增长484.7%。
多品牌战略成效显著：安踏、FILA、DESCENTE及KOLON SPORT等品牌均实现不同程度的收入增长，尤其以安踏主品牌增长最快。
渠道优化与DTC转型：DTC模式的推进显著提升了安踏的收入，电商业务增长61.6%，传统批发及其他业务则有所下滑。
毛利率与净利率提升：整体毛利率同比增长3.4个百分点至61.6%，归母净利率同比增长1.2个百分点至15.7%。
未来增长预期明确：公司预计2022-2024年收入分别为590.96亿、709.59亿、854.23亿元，归母净利分别为90.41亿、110.46亿、135.49亿元，EPS分别为3.34、4.09、5.01元/股，PE分别为25.63、20.98、17.10倍。
战略升级与全球化布局：公司计划通过数字化转型、组织与人力升级、以及与亚玛芬集团合作，实现全球化布局，提升国际影响力。
可持续发展承诺：公司提出“1+3+5”可持续发展战略，目标在2050年实现碳中和，并在2030年前实现多项环保指标。

2021年总收入：493.28亿元，同比增长38.9%
2021年归母净利：77.2亿元，同比增长49.6%
分季度表现：
- 2021H1：收入228.12亿元，同比增长55.5%
- 2021H2：收入265.16亿元，同比增长27.22%
分品类表现：
- 鞋类收入191.39亿元，同比增长50.7%
- 服装收入286.32亿元，同比增长32.1%
- 配饰收入15.57亿元，同比增长36.5%
分品牌表现：
- 安踏牌收入240.12亿元，同比增长52.5%
- FILA收入218.22亿元，同比增长25.1%
- 其他品牌收入34.94亿元，同比增长51.1%

整体毛利率：61.6%，同比增长3.4个百分点
分产品毛利率：
- 鞋类：58%，同比增长4.7个百分点
- 服装：64.3%，同比增长3.1个百分点
- 配饰：57.4%，同比增长3个百分点
分品牌毛利率：
- 安踏：52.2%，同比增长7.5个百分点
- FILA：70.5%，同比增长1.2个百分点
- 其他品牌：71%，同比增长5.1个百分点
归母净利率：15.7%，同比增长1.2个百分点

2022年底门店预测：
- 安踏门店：9,200至9,300家
- FILA门店：1,900至2,000家
- DESCENTE门店：190至200家
- KOLON SPORT门店：180至190家

2021年底战略：提出“单聚焦、多品牌、全球化”的新十年战略
2022年四大必胜之战：
1. 安踏升级突破
2. FILA高质量增长
3. 集团数字化转型
4. 组织与人力升级
未来增长曲线：
- 安踏：专业为本，品牌向上
- FILA：打造顶级商品、品牌及渠道，建立时尚优雅形象
- 户外运动群：DESCENTE聚焦冰雪运动，KOLON SPORT强化高端定位
- Amer Sports：强化大品牌、大渠道、大市场战略