20220106-华龙证券-2022年宏观经济展望_政策护航_稳字当头_34页_3mb

宏观经济研究总结

核心内容概述

本报告由华龙证券研究所发布，研究员曹明于2022年1月6日撰写，对2022年全球经济与国内宏观经济进行展望，并对相关政策、价格水平及风险因素进行了深入分析。

主要观点

全球经济展望

• 复苏延续，分化加剧：全球经济继续从疫情中修复，但复苏不均衡，发达国家增长优于发展中国家。
• 关键变量：疫情反复、劳动力短缺与通胀仍是影响复苏节奏的关键因素。
• 货币政策偏紧：美联储已启动缩减购债计划，欧洲央行将停止购买资产，部分新兴经济体采取加息措施，全球流动性面临拐点。
• 滞胀风险上升：全球“滞胀”风险加大，金融市场存在波动。

国内经济展望

• 政策护航，稳中求进：2022年国内经济在政策支持下保持稳定，GDP增速预计在5.5%左右，呈现前低后高的走势。
• 外生与内生因素共振：疫情、极端天气与能源问题是外生扰动因素；供给侧结构调整与需求侧短期波动是内生影响因素。
• 增长动能放缓：经济运行进入中速增长平台，增长动能面临放缓压力，但高技术制造、新能源、数字经济与消费升级领域将迎来增长机遇。

关键信息

海外经济展望

• 美国：

  • 经济复苏较好，但通胀高企。
  • 货币政策开始缩减购债规模，预计2022年加息三次。
  • 财政政策积极，用于基础设施、可再生能源等领域。

• 欧洲：

  • 经济复苏或将放缓，奥密克戎扩散加剧不确定性。
  • 财政政策与货币政策需应对通胀与经济放缓的双重压力。

• 日本：

  • 经济增长疲软，疫情冲击远超预期。
  • 财政政策推动大规模投资，货币政策维持宽松。

• 新兴经济体：

  • 复苏压力较大，部分国家加息导致融资环境收紧。
  • 汇率波动与资本外流风险上升。

国内经济回顾

• 2021年经济复苏：经济保持稳健增长，但呈现不平衡态势，外需强于内需，上游产业优于下游产业。
• GDP增速：全年增速预计超过6.0%，但呈现前高后低走势。
• PMI表现：制造业PMI与财新PMI显示经济复苏趋势。

宏观政策展望

• 财政政策：

  • 提升效能，注重精准与可持续。
  • 支持制造业、中小企业及科技创新领域。

• 货币政策：

  • 易松难紧，保持流动性合理充裕。
  • 2022年预计社融增速为10.8%，M2增速在8.0%至8.5%之间。
  • 2022年上半年或延续降准政策。

价格水平展望

• CPI：预计全年同比上行2.2%-2.5%，受猪周期、人工成本与服务成本影响。
• PPI：在高基数与政策调控下回落，预计下半年回落趋势明显。

风险提示

• 海外疫情与国内局部疫情干扰：疫情反复可能对经济造成冲击。
• 中美关系紧张：可能对贸易、投资与金融市场产生影响。
• 全球通胀超预期：长期高通胀风险需警惕。
• 经济增长与货币政策转向：若经济增长超预期，货币政策可能收紧。
• 地方政府债务风险：需稳妥化解隐性债务，防止系统性风险。

图表目录

• 图1：美国GDP不变价（季）同比
• 图2：美国CPI
• 图3：美国制造业PMI
• 图4：美国十年期国债收益率
• 图5：欧元区制造业PMI
• 图6：欧元区及英国CPI
• 图7：日本GDP环比（季调）%
• 图8：日本PMI及消费信心指数
• 图9：新兴经济体制造业PMI
• 图10：新兴经济体CPI
• 图11：GDP当季同比%
• 图12：制造业PMI与财新PMI
• 图13：2021年月度PMI分项指标
• 图14：GDP三大产业贡献率
• 图15：公共财政支出与收入
• 图16：财政支出重点领域
• 图17：M1与M2
• 图18：社会融资规模及各项累计占比
• 图19：新增人民币贷款当月值（亿元）
• 图20：居民与企事业单位中长期贷款
• 图21：全国疫情新增趋势图（截止2021年12月22日）
• 图22：极端天气灾害
• 图23：液化天然气价格（元/吨）
• 图24：国内原油库存期货（桶/日）
• 图25：资本形成总额与总人口
• 图26：2010-2020年人均资本存量（元）
• 图27：2010与2020年全国人口普查对比
• 图28：总抚养比与老年人口抚养比
• 图29：城镇新增就业
• 图30：城镇调查失业率
• 图31：全国职业供求情况
• 图32：求人倍率
• 图33：2021年中小企业生产及订单
• 图34：PMI企业分类（剔除2020年2月）
• 图35：最终消费对GDP贡献
• 图36：社会消费品零售总额
• 图37：城镇居民与农村居民收入
• 图38：居民人均可支配收入
• 图39：储蓄存款比例%
• 图40：2010-2020年国内总储蓄率%
• 图41：资本形成总额对GDP贡献
• 图42：固定资产投资
• 图43：基础设施建设投资累计同比%
• 图44：公共财政支出
• 图45：房地产开发投资
• 图46：房屋施工与新开工面积
• 图47：制造业投资累计同比%
• 图48：科学技术财政支出
• 图49：货物和服务净出口对GDP贡献
• 图50：进出口金额
• 图51：机电产品与高新技术产品出口
• 图52：PMI新订单与新出口订单
• 图53：CPI同比与环比
• 图44：CPI食品与非食品
• 图55：PPI与PPIRM
• 图56：PPI重点行业

表格目录

• 表1：2021年“专精特新”及中小企业政策
• 表2：2021年三季度以来高层对房地产表态

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