20160306-兴业证券-农林牧渔_投资者交流小结之二_养殖板块的时间和空间_16页_1mb

养殖板块时间和空间分析总结

核心内容

本报告分析了2016年养殖板块（包括白鸡和生猪）的景气周期及估值空间，认为当前是养殖板块的景气起点，未来仍有较大的上涨空间。重点推荐圣农发展、益生股份、民和股份、温氏股份、牧原股份等公司。

主要观点

时间分析

• 白鸡板块：牛市刚刚开始，预计高点出现在2017年三季度，可能因引种恢复延迟而拉长景气周期。
• 生猪板块：价格趋势仍在上涨左侧，预计2016年三季度为高点，可能延续至2017年，若母猪存栏持续下降则可能创新高。

空间分析

• 白鸡板块：当前估值在10-25倍区间，远低于11年景气高点时的40倍以上，仍有较大上涨空间。
• 生猪板块：当前估值在18倍左右，15年最高为25倍，若猪价上涨至20元/kg以上，估值有望突破前期高点。

关键信息

白鸡板块

• 引种情况：2013年后引种逐年减少，2015年因禽流感爆发导致引种量大幅下降至70万套，去产能超预期。
• 盈利弹性：白鸡养殖环节对价格敏感，盈利弹性大，如圣农发展，毛鸡价格每上涨0.2元/斤，利润可提升1元/只。
• 估值对比：圣农发展、益生股份、民和股份的PE分别为12倍、20.7倍、19.2倍，远低于11年高点时的估值。

生猪板块

• 去产能：2015年母猪存栏下降，16年预计继续下降，行业进入门槛提高。
• 盈利预测：16年生猪行业预计量价齐升，盈利大幅增长，如牧原股份预计16年头均净利可达536元。
• 估值空间：牧原股份当前估值为18倍，预计16年猪价创新高时估值可能突破25倍。

投资建议

• 推荐标的：圣农发展、益生股份、民和股份（养鸡）、温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份（养猪）。
• 评级：圣农发展、温氏股份、牧原股份为“买入”，益生股份、民和股份为“增持”。

风险提示

• 疫病风险：禽流感等疾病可能影响行业供给。
• 国际政治风险：如美国、法国禽流感封关可能对引种造成影响。

图表说明

• 图1：11年是白鸡行业盈利景气高点。
• 图2：祖代鸡引种在13年后逐年下行。
• 图3：引种到商品代出栏需要15个月。
• 图4：猪周期上涨时间至少维持1年半以上。
• 图5：能繁母猪存栏仍在下行。
• 图6：猪粮比高，盈利持续积累。
• 图7-9：上轮周期圣农发展、益生股份、民和股份的估值、股价和鸡价对应情况。
• 图10-12：上轮周期实际业绩对应的估值、股价和鸡价情况。
• 图13：2015年生猪板块估值水平与猪价对应情况。

附录

• 相关报告：包括《2016年政府工作报告点评》、《农业周报：养殖产品价格暴涨》、《白鸡板块业绩快报点评》等。
• 调研信息：2015年12月22日至2016年2月27日期间对多家养殖企业进行调研。
• 电话会议：邀请多家公司董秘进行解读，分析行业趋势和公司表现。
• 联系方式：提供上海、北京、深圳及海外销售经理联系方式及地址。

总结

本报告认为，2016年养殖板块进入景气周期，未来仍有较大上涨空间，建议投资者关注圣农发展、益生股份、民和股份、温氏股份、牧原股份等公司，其估值和业绩有望随行业景气度提升而改善。同时提醒投资者注意疫病和国际政治等潜在风险。