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巨子生物（02367HK）2024年半年报分析

业绩亮点

• 经营数据：2024年上半年公司实现营收254亿元，同比增长582%，归母净利润98亿元，同比增长474%。毛利率从去年同期的841%下降至824%，净利率从415%降至386%，但整体仍保持高利润率。
• 业务驱动：收入增长主要得益于子公司可复美强劲表现，上半年其营收同比增长686%至207亿元，营收占比达81.5%。可丽金业务同样增长良好，增速为236%。

产品与战略

• 可复美：线上渠道表现突出，618期间全渠道GMV增长超60%，大单品胶原棒成为面部精华类目冠军。
• 可丽金：持续进行渠道调整，线上GMV同比增长超100%，新产品推广逐步强化品牌形象。
• 线上转型：线上收入占比较2023年提升3.4个百分点，线上DTC店铺和平台直销合计占线上收入69.7%，同比提升4.3%，效率有所提升。

财务预测与投资建议

• 未来展望：分析师上调2024~2026年归母净利润预测，分别为196、248、306亿元，对应PE为18、15、12倍。
• 目标价：基于公司品牌势能及未来医美业务增长潜力，维持目标价544港元，“推荐”评级。

风险提示

• 监管风险、竞争加剧、新品推出节奏、安全事件、消费意愿变化等构成主要风险因素。

财务摘要

• 收入结构：线上收入占主导，2024年上半年线上收入占比69.7%，线下收入增长376%。
• 盈利水平：净利率保持在38.6%，费用率优化明显，营销推广开支同比减少5%，运营效率提升。

公司估值参考：2024年预测市盈率为25倍，市净率为8.3倍，仍有较强成长预期。