20231014-国联证券-2023年9月份金融数据点评_宽货币有可期_资金转松后利率有望再下行_8页_707kb

固定收益点评摘要

金融数据表现：

• 2023年9月金融数据显示M2与M1同比增速回落，两者剪刀差收窄，反映出财政支出待加强；社会融资规模存量与增量维持平稳，政府债融资和居民信贷为主要支撑项。

信贷结构分析：

• 居民信贷改善： 受“831”地产新政及节庆消费影响，居民中长期贷款同比多增，带动9月信贷结构改善。
• 企业融资压力持续： 企业中长期贷款连续三个月同比少增，表明实体内生融资动力不足，基建、制造业尚未出现显著反转。

政策与经济前景：

• 稳增长政策集中发力，经济进入内需修复初期，回升态势仍需政策巩固。央行表态强调“精准有力实施稳健货币政策”，预期年内货币政策将加码宽松，资金面有望转松。
• 经济内需修复需依赖货币宽松，资金转向宽松后，利率有望再度下行，债券情绪或修复。

债市策略：

• 短期建议： 维持谨慎策略，优先配置短久期利率债。
• 中长期建议： 关注资金面转松后的债市机会，待宏观扰动消化后可考虑长端配置，并重视机构行为和债券流动性。

风险提示：

• 政策宽松效果不及预期，地产出清风险导致投资不及预期。