20231014-财通证券-固收定期报告_信贷信心值得呵护_海外情况仍不悲观_19页_825kb

固收定期报告核心观点总结

❖ 9月社融点评：政策发力，社融超季节性增长

1. 社融数据表现

   • 9月社融存量同比增速9%，新增社融412万亿元，同比多增5638亿元。
   • 分项中，政府债融资贡献显著，国债和地方政府债同比多增4416亿元和2181亿元。后续特殊再融资债发行或持续支撑四季度社融。
   • 居民中长期贷款同比回升，9月新增5470亿元，同比多增2014亿元，显示地产政策优化和按揭贷款投放改善。

2. 企业信贷与M1

   • 企业中长期贷款新增12544亿元，虽处近五年高位，但已连续三个月低于去年同期增幅，基建投资回落、地产政策持续优化或为原因。
   • M1同比21%，企业预期待改善，反映出资金活力不足。

3. 整体展望

   • 当前企业和居民贷款初现增长，但仍需政策配合，特别是四季度货币政策支持，以维护信贷信心。

❖ 本周流动性跟踪：资金面转松不及预期

1. 资金利率

   • 7D利率节前冲高，跨月后回落，但整体高于政策利率。
   • 本周逆回购净回笼17810亿元，创年内新高，主要受逆回购到期和特殊再融资债发行影响。

2. 市场操作

   • 银行间市场杠杆率上行，周五达109.29%，质押式回购成交量增加。
   • 特殊再融资债发行提速，一般债和专项债本周共发行7262亿元，利好的城投债信用下沉需关注。

3. 存单与到期款

   • 同业存单利率上行至2.42%，下周到期金额8.39万亿元，资金流出压力显现。

❖ 本周债市跟踪：债市小幅回暖，美指支撑高位运行

1. 债市表现

   • 本周债市收益率下行，波动复苏，短期情绪修复明显，长期情绪仍处低位。
   • 美元指数保持高位，巴以冲突增强避险属性，美联储降息预期推迟至2024年。

2. 关键分析

   • 美元和美债同步上行对后续10年期国债收益率下行形成支撑，债市短期调整空间有限。
   • 逆回购工具和流动性操作将继续成为货币政策支撑债市的重要渠道。

❖ 风险提示

• 政策不确定性、流动性超预期变化、海外市场事件干扰。
• 谨慎参考报告尾页重要声明及评级标准。