20231014-开源证券-9月金融数据点评_9月总量不弱_后续社融增速或将稳中趋升_8页_1mb

2023年9月宏观经济数据点评

1. 信贷数据表现

• 新增贷款总额：9月人民币贷款新增2.31万亿元，总量虽较2022年同期少增1600亿，但从历史同期看处于高位。
• 居民信贷：中长贷同比多增2014亿，受存量房贷利率下调（首套房利率平均降幅0.73个百分点）及地产政策放松（如认房不认贷）推动；短贷新增3215亿，消费贷增长表明居民消费需求恢复。
• 企业贷款：虽同比少增2339亿，但结构优化，中长贷（1.25万亿）保持韧性，票据融资收缩缓解冲贷压力。

2. 社融增速与结构

• 社融总量：9月新增4.12万亿，同比多增5789亿，存量增速保持9%。核心由政府债券拉动（新增9949亿，同比多增4416亿）。
• 专项债发行：9月专项债发行3846亿，略低于预期；后续进度放缓，可能影响社融持续性。
• 企业融资：股票融资同比少增695亿，受IPO监管影响；表外融资（尤其是未贴现票据）同比多增，反映银行开票活跃。

3. M2增速与政策空间

• 货币数据：9月M1同比降0.1%至2.1%，M2同比降0.3%至10.3%，社融-M2剪刀差升至-13%。
• 存款结构：居民存款多增1422亿（提前还贷放缓），企业存款大幅少增，非银存款减少。
• 货币政策：央行强调政策有充足空间，后续可能通过降息和基建、地产等需求侧政策支持社融回升。

4. 风险与展望

• 关键风险：政策执行力度不足、经济超预期下行。
• 核心问题：居民消费和投资意愿回暖需时间；三季度PMI重回荣枯线以上，但内需修复依赖更多政策支持。