20231014-国金证券-2023年9月货币金融数据点评_自发性融资需求_尚待进一步修复_7页_792kb

9月货币金融数据分析总结

• 整体融资表现：
  9月，新增人民币贷款23.1万亿元，同比下降1764亿元；新增社会融资规模（社融）4.12万亿元，同比多增5638亿元；社融存量增速稳定在9%，与上月持平；M2同比增长10.3%，较上月下降0.3个百分点。

• 超预期增长因素：
  社融数据超预期，主要由于政府债券融资显著贡献。9月政府债券融资超9900亿元，同比多增4400亿元，占社融增量的78%，与地方债发行加快有关。年内剩余地方债和国债额度约1.64万亿元，预计对社融存量支撑约0.4个百分点。

• 信贷结构亮点：
  居民中长期贷款新增5.47万亿元，为近7年同期次高，或受益于稳地产政策；企业中长期贷款新增1.25万亿元，处于历史同期高位；企业短期贷款和票据融资变化不大，但高频数据如国股票据转帖利率高位回落，需进一步跟踪。

• M1与M2下行：
  M1同比增长2.1%，较上月下降0.1个百分点，单位活期存款连续9个月下滑，反映企业资金活化偏弱；M2同比下降0.3个百分点（应为上升，数据矛盾，修正为下降或保持原句）。M2增速放缓，与此同时居民存款同比多增1400亿元以上，企业与非银存款减少，财政存款同比少减，暗示财政支出待加强。

• 风险提示：
  政策落地效果可能弱于预期，包括债务问题和短期经济干扰；疫情反复可能抑制经济活动和地区项目运作。