资金面整体宽松资管新规细则落地总结
核心内容
本报告为宏观流动性双周报第15期（07.09-07.20），由长城证券研究所宏观策略组发布，重点分析了近期市场资金面、政策动向、经济数据、债券市场及汇率变动等多方面情况。
主要观点
资金面宽松
- 近两周受缴税影响，短端货币市场利率一度微涨，但央行通过大量对冲操作，实现净投放5400亿元，资金面整体保持宽松。
- 央行通过公开市场操作，本周投放5800亿元，回笼400亿元，净投放5400亿元。
- 货币市场利率出现分化，银行间质押回购利率普遍上升，而上交所质押回购部分期限利率下降，SHIBOR利率也呈现分化趋势。
资管新规细则落地
- 央行、银保监会和证监会发布资管新规配套细则，监管原则未变，但尺度有所放松。
- 明确公募资管产品可投资非标，老产品可有条件投资新资产，有条件扩大摊余成本法适用范围，允许银行在过渡期内自主确定老产品清理节奏。
债券市场表现
- 利率债收益率整体下降，10年期国债收益率下降1BP至3.51%，10年期国开债收益率下降8BP至4.09%。
- 国债和国开债期限利差扩大，10年期-1年期国债利差为46BP，国开债为80BP。
- 各期限中票收益率普遍下降，信用利差收窄，仅5年期AA-中票信用利差微涨。
汇率波动
- 在岸人民币兑美元汇率跌破6.81，离岸汇率跌破6.83，创近一年新低。
- 美元指数下降0.48%至94.47，中美利差收窄至56BP。
- 美元兑人民币即期询价成交量为299.65亿美元。
关键信息汇总
资金面情况
- 净投放：5400亿元
- 逆回购：投放5800亿元，其中7D逆回购3700亿元
- MLF：本周无MLF投放，净回笼1715亿元
货币市场利率变动
| 期限 |
银行间质押回购利率 |
变动幅度 |
| R001 |
2.36% |
+40BP |
| R007 |
2.66% |
+13BP |
| R014 |
3.10% |
+40BP |
| R1M |
3.87% |
+83BP |
| R3M |
4.90% |
+96BP |
上交所质押回购利率变动
| 期限 |
利率 |
变动幅度 |
| GC001 |
2.59% |
+26BP |
| GC007 |
2.63% |
+14BP |
| GC014 |
2.91% |
+20BP |
| GC028 |
2.92% |
-41BP |
| GC091 |
3.51% |
-14BP |
SHIBOR利率变动
| 期限 |
利率 |
变动幅度 |
| 1D |
2.35% |
+38BP |
| 7D |
2.68% |
+9BP |
| 14D |
2.96% |
-22BP |
| 1M |
3.18% |
-26BP |
| 3M |
3.54% |
-20BP |
理财产品预期收益率变动
| 期限 |
预期收益率 |
变动幅度 |
| 1M |
4.63% |
-8BP |
| 3M |
4.77% |
-3BP |
| 6M |
4.84% |
-5BP |
利率债发行与净融资
- 总发行：7926亿元
- 总到期：2993亿元
- 净融资：4933亿元
- 国债发行：2467亿元，净融资1926亿元
- 政策性银行债发行：1380亿元，净融资-495亿元
- 地方政府债发行：4079亿元，净融资3502亿元
中票收益率变动
| 期限 |
AAA |
AA+ |
AA |
AA- |
| 1Y |
-17BP |
-25BP |
-22BP |
-8BP |
| 3Y |
-18BP |
-18BP |
-15BP |
-3BP |
| 5Y |
-15BP |
-15BP |
-11BP |
+1BP |
信用利差变动
| 期限 |
AAA |
AA+ |
AA |
AA- |
| 1Y |
-20BP |
-28BP |
-25BP |
-11BP |
| 3Y |
-16BP |
-16BP |
-13BP |
-1BP |
| 5Y |
-11BP |
-11BP |
-7BP |
+5BP |
国债期货收盘价
- 5年期国债期货主力合约收于98.29，单周跌幅0.18%
- 10年期国债期货主力合约收于95.73，单周跌幅0.35%
结论
整体来看，近期宏观流动性保持宽松，央行积极通过公开市场操作对冲资金紧张。资管新规细则落地，政策尺度有所放松，有助于缓解市场对信用风险的担忧。同时，经济数据疲软，人民币汇率承压，中美利差收窄，显示外部环境不确定性增加。债券市场收益率整体下行，信用利差收窄，市场情绪有所回暖。
