20220307-开源证券-皓元医药-688131.SH-公司信息更新报告_拟收购药源药物100_股权_完善后端服务能力_9页_1mb

皓元医药拟收购药源药物，完善后端服务能力总结

核心内容

皓元医药（688131.SH）于2022年3月4日发布公告，拟以不超过4.2亿元人民币的价格收购药源药物化学（上海）有限公司100%股权。此次收购旨在完善公司在小分子药物研发领域的后端服务能力，形成“中间体—原料药—制剂”的全产业链布局，提升其在药物研发服务领域的综合竞争力。

主要观点

• 业务互补：皓元医药当前主要专注于分子砌块和工具化合物的研发，以及原料药和中间体的工艺开发。此次收购将补齐其在终端制剂研发服务方面的短板。
• 技术平台优势：药源药物拥有多个公斤级实验室和D级洁净间，通过NMPA现场核查及客户审计，具备高标准的质量体系。在制剂端，药源药物具备无定型固体分散体增溶、微丸包衣控释、冻干技术、半固体真空乳化均质等多种技术平台，已具备规模化生产能力。
• 业绩承诺：业绩承诺方承诺药源药物2022-2024年净利润分别不低于2000万元、2600万元和3800万元，增速分别为30%、46%。以2022年承诺业绩计算，PE估值为21X，显示估值性价比明显。
• 融资方式：公司拟向控股股东安成信息发行股份募集不超过5000万元配套资金，体现创始人团队对公司未来发展的信心。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为1.94亿元、2.78亿元、4.13亿元，EPS分别为2.61元、3.74元、5.56元，当前股价对应的P/E分别为59.8倍、41.8倍、28.1倍。

关键信息

药源药物概况

• 成立时间：2003年
• 业务范围：原料药和制剂研发、注册及生产一站式服务
• 技术能力：
  • 原料药：公斤级实验室、D级洁净间，多次通过NMPA核查及客户审计
  • 制剂：多种技术平台，包括无定型固体分散体增溶技术、微丸包衣控释技术、冻干技术、半固体真空乳化均质技术
• 生产能力：
  • 口服固体制剂：4个车间，年产能约10亿单位
  • 半固体外用制剂：1个车间，年产能约2000万支
• 合规认证：2021年12月通过国家药监局和江苏省局药品注册和GMP二合一动态检查

收购细节

• 收购价格：不超过4.2亿元
• 估值分析：以2022年承诺净利润计算，PE为21X，估值性价比高
• 融资方式：向控股股东安成信息发行股份，不超过5000万元
• 折价情况：发行价151.33元/股，较停牌前收盘价173.99元/股折价约13%

财务预测与指标

财务比率分析

风险提示

• 专利风险
• 核心技术人员流失
• 市场竞争加剧
• 环保和安全生产风险

结论

皓元医药通过收购药源药物，显著增强了其在小分子药物研发领域的服务能力，实现了前后端一体化布局，有助于提升其在药物研发产业链中的地位。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力有望持续增长，估值具有吸引力。