20260630-长江证券-_长江宏观经济研究_油价扰动缓和_景气重回扩张_10页_2mb

长江宏观经济研究：油价扰动缓和，景气重回扩张

核心内容

2026年6月30日，国家统计局公布制造业PMI指数升至50.3%，高于市场一致预期，也优于2013-2019年同期季节性环比表现。这一数据表明，在油价扰动缓和的背景下，制造业景气度重回扩张区间，显示出较强的经济韧性。

主要观点

• 油价扰动缓和：6月油价对制造业企业预期的扰动明显减弱，企业对需求端，尤其是外需的预期重新转向积极。
• 外需仍是核心动能：在新旧动能分化背景下，制造业PMI的改善表现突出，凸显外需对经济的拉动作用。
• 生产与需求同步改善：生产指数上升0.2pp至51.4%，新订单指数上升1.3pp至51.2%，新出口订单指数上升1.5pp至50.1%，显示企业产销两端预期改善。
• 价格压力缓解：6月出厂价格指数下降3.7pp至48.2%，原材料价格指数下降6.3pp至54.2%，价格脉冲对企业预期的影响有所缓和。
• 库存去化与订单改善相呼应：原材料库存指数降至48.4%，产成品库存指数降至47.7%，库存回落与订单改善相互印证，表明企业去库压力有所缓解。
• 非制造业小幅修复：6月非制造业PMI升至50.2%，其中建筑业PMI小幅上升至49.0%，服务业PMI升至50.4%，主要受油价下行和暑期消费带动。

关键信息

• PMI数据亮点：6月制造业PMI为50.3%，高于市场预期，也优于季节性表现。
• 需求端改善：新订单指数与新出口订单指数均逆季节性上升，显示内需偏弱但外需强劲。
• 价格指数回落：出厂价格指数和原材料价格指数均出现下降，价格对制造业的压制有所缓解。
• 库存去化：原材料与产成品库存指数均回落，显示企业库存压力减弱。
• 非制造业表现：建筑业和服务业PMI小幅回升，但整体仍低于历史平均水平。
• 经济韧性增强：在价格预期缓和后，经济韧性表现强于此前预期，尤其是出口动能持续强劲。

数据支持

• 图1：历年各月制造业PMI指数（%），显示6月PMI高于历史同期季节性表现。
• 图2：制造业PMI主要分项指标（%），显示新订单与生产指数的差值上升，表明需求改善是PMI回升的主要动力。
• 图3：历年各月制造业PMI新订单指数（%），显示6月新订单指数逆季节性上升。
• 图4：历年各月制造业PMI新出口订单指数（%），显示6月新出口订单指数亦逆季节性改善。
• 图5：SCFI运价指数（美元/TEU），显示6月运价升至一年内高位。
• 图6：韩国出口同比增速（%），显示6月韩国出口维持在50%以上的高位。
• 图7：历年各月制造业PMI生产指数（%），显示6月生产指数好于季节性。
• 图8：历年各月制造业PMI在手订单指数（%），显示在手订单指数改善。
• 图9：历年各月制造业PMI采购量指数（%），显示采购量指数有所改善。
• 图10：制造业PMI主要原材料购进价格及出厂价格（%），显示价格指数回落。
• 图11：制造业PMI原材料库存及产成品库存（%），显示库存去化。
• 图12：历年各月非制造业PMI指数（%），显示非制造业小幅修复。
• 图13：历年各月服务业PMI指数（%），显示服务业PMI回升。
• 图14：历年各月建筑业PMI指数（%），显示建筑业PMI小幅上升。

风险提示

1. 外部经济环境波动性放大，特朗普政府政策不确定性可能影响外需变化节奏。
2. 行业需求判断可能存在偏差，因PMI统计规则较为粗略，分行业数据分析可能存在误判风险。

作者信息

• 宋筱筱：宏观资深分析师，武汉大学经济学硕士，主要负责货币财政政策、通胀、国内经济研究。
• 张梁：宏观研究员，武汉大学经济学学士，香港大学金融工程学硕士，主要负责实体经济、国内政策研究。

研究报告信息

• 研究报告名称：油价扰动缓和，景气重回扩张——6月PMI数据点评
• 对外发布时间：2026-06-30
• 研究发布机构：长江证券研究所

PMI点评系列

• 2026-06-01 | 生产仍然积极，上游强于下游——5月PMI数据点评
• 2026-05-01 | 出口拉动盖过成本冲击——4月PMI数据点评
• 2026-03-31 | 一场来自外需的及时雨——3月PMI数据点评
• 2026-03-04 | 偏弱的预期仍需呵护 —— 2月PMI数据点评
• 2026-02-01 | 上游与科技交相辉映 —— 1月PMI数据点评
• 2025-12-31 | PMI重回荣枯线上，出口拉动高技术生产——12月PMI数据点评
• 2025-11-30 | PMI反弹仍偏弱，政策谋定而后动——11月PMI数据点评

相关链接

• 2026-06-27 | 愈加集中的利润增长——5月工业企业利润数据点评
• 2026-06-22 | 央地收支分化的背后——5月财政数据点评
• 2026-06-21 | 陆家嘴论坛：拥抱科技，监管护航，精准调控——宏观周脉“博”系列23

评级说明

• 行业评级：基于12个月内行业股票指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡。
• 公司评级：基于12个月内公司涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持、无投资评级。
• 相关证券市场代表性指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准。

重要声明

本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司客户使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，亦不保证数据准确性和完整性。投资者据此操作，风险自担。