20260630-方正证券-产需同步改善明显_新旧动能分化延续_8页_1mb

报告摘要

2026年6月30日，国家统计局发布的PMI数据显示，我国经济景气水平有所回升，制造业、非制造业和综合PMI产出指数均重返或接近荣枯线，显示出经济活动的积极变化。

经济回暖迹象显现
6月PMI数据表明，制造业和非制造业均呈现回暖趋势，显示我国经济景气水平有所回升。产需两端同步改善成为本月最显著的积极信号，表明内需和外需均有支撑。
需求回暖为核心驱动
新订单指数回升至51.2%，与生产指数差距缩小，显示需求回暖对经济复苏起到关键作用。出口订单也回升至荣枯线以上，外需仍为经济的重要支撑。
价格压力快速消退
出厂价格指数和原材料购进价格指数均大幅回落，表明前期输入性通胀对中下游企业的影响有所缓解。PPI同比上行斜率或将放缓，对CPI的传导压力减轻，价格环境整体温和。
新旧动能分化延续
高技术制造业和装备制造业PMI持续高于制造业总体，显示新动能对经济的引领作用增强；而基础原材料行业仍处于收缩区间，传统行业面临较大压力。
库存与就业仍偏弱
原材料和产成品库存指数均下降，反映企业主动去库行为。从业人员指数持续收缩，显示制造业用工景气度仍较弱，但后续随着政策发力，就业有望改善。
非制造业需求边际改善
服务业和建筑业新订单指数均有明显回升，但建筑业仍处于收缩区间，与固定资产投资趋势一致。随着“六张网”推进和专项债发行，建筑业PMI有望进一步改善。

PMI数据亮点：
- 制造业PMI回升至50.3%，重返扩张区间。
- 非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别回升至50.2%和50.6%。
- 新订单指数回升至51.2%，生产指数回升至51.4%，产需趋于均衡。
行业分化显著：
- 高技术制造业PMI升至53.5%，装备制造业PMI升至52.5%。
- 消费品行业PMI回升至50.2%，基础原材料行业PMI仍为47.1%。
价格与库存信号：
- 出厂价格指数降至48.2%，原材料购进价格指数回落至54.2%。
- 原材料库存指数降至48.4%，产成品库存指数降至47.7%。
- 从业人员指数微降至48.5%，仍处收缩区间。
非制造业改善：
- 服务业新订单指数回升3.1个百分点至48.4%。
- 建筑业新订单指数回升2.8个百分点至46.3%。
- 建筑业商务活动指数仍为49.0%，处于收缩区间。
风险提示：
- 宏观经济不及预期。
- 海外市场大幅波动。
- 历史经验不代表未来。