20160226-广发证券-国旅联合-600358.SH-战略转型方向明确_体育_文娱加速布局_18页_1mb

国旅联合（600358.SH）战略转型总结

核心内容

国旅联合（600358.SH）原主营业务为温泉主题公园，主要资产为南京汤山颐尚温泉度假区。公司于2014年完成大股东变更，由国旅集团变更为厦门当代资产，实际控制人由国企变更为民企。此后，公司逐步剥离不良资产，聚焦体育与文化娱乐产业，实现战略转型。

主要观点

1. 不良资产剥离
   自2013年起，公司通过出售多项非核心资产，如颐皇公司、颐尚天元、颐锦兰生等，获得显著投资收益，为扭亏为盈奠定基础。2015年，公司通过转让南京颐尚天元商务公司19%股权，实现5,947万元投资净收益，成功扭亏。

2. 体育产业布局
   公司确立体育为转型方向之一，通过设立体育产业并购基金，以较少资源撬动社会资本，加速布局体育产业。主要项目包括：

   • 哈林秀王：与美国篮球学院、哈林巫师篮球队合作，开设篮球+英语训练营，承诺2016-2018年净利润分别为1003万元、2016万元、4037万元。
   • 盈博讯彩：控股51%，聚焦竞猜型彩票大数据服务、体育自媒体及聊球吧APP运营，核心团队包括黄健翔等知名人士，承诺2016-2018年净利润分别为2539万元、4563万元、6206万元。
   • 冬运会市场开发权：公司获得第十三届全国冬季运动会市场开发权，为后续冰雪运动发展积累经验。
   • 泰拳文体综合园：与拳威文化战略合作，投资泰拳项目，推动文体综合产业发展。

3. 文化娱乐产业布局
   公司积极进军演艺行业，通过设立文化娱乐产业并购基金，拓展旅游演艺项目：

   • 《昭君出塞》巡演：与山水盛典合作，全球巡演不少于100场，国内80场，国外20场，首轮投资2000万元。
   • 秦淮八艳及“一路一带”项目：公司与山水盛典签署战略合作协议，启动南京及厦门旅游演出项目，进一步丰富文化产品线。
   • VR技术应用：投资融智讯达，布局VR摄像机及秀场业务，提升演艺内容的互动性与科技感。

关键信息

• 财务表现：2015年公司营业收入为8832万元，归母净利润为1273万元，较2014年实现扭亏。2016-2018年预计EPS分别为0.02元、0.03元、0.04元。
• 投资收益：公司通过剥离资产和并购基金投资，显著提升投资收益，成为扭亏的重要来源。
• 战略转型：公司已从单一温泉业务向体育和文化娱乐产业转型，布局多个项目，提升多元化经营能力。
• 评级：首次覆盖给予“谨慎增持”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%。

风险提示

• 收购项目进展低于预期，可能影响公司战略转型效果。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

战略意义

国旅联合通过剥离不良资产，集中资源发展体育与文化娱乐产业，提升了公司盈利能力和行业竞争力。公司通过并购基金和战略投资，快速布局多个新兴领域，为中长期发展奠定基础。尽管短期业绩增长有限，但战略布局清晰，具有较大发展潜力。

总结

国旅联合的战略转型方向明确，从单一温泉业务向体育和文化娱乐产业拓展，通过并购基金和战略投资，加速布局多个项目，提升多元化经营能力。公司已实现扭亏为盈，未来发展前景值得期待。