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针叶浆获估值支撑，国内造纸存货新高

核心内容概述

本报告分析了针叶浆市场在2021年12月24日的市场情况，重点关注了供应、消费、宏观因素以及期货市场表现。报告指出，针叶浆在估值端获得支撑，而国内造纸业存货创下历史新高，可能对纸厂的消化能力造成压力。同时，报告提到美国、欧洲、日本、泰国、韩国和巴西等国家和地区的相关数据，为市场参与者提供多维度的参考。

主要观点

• 针叶浆估值支撑：尽管针叶浆近期表现较弱，但其在估值端仍有支撑，可能对市场产生一定影响。
• 国内造纸业存货激增：11月国内造纸业存货同比增加 $+20.2%$，达到0.24万亿元，刷新历史最高涨幅，但较高的库存可能限制纸厂的消化能力。
• 供应与流通：CME木材合约成交量企稳放量，显示市场关注度回升。同时，海运费用高企可能对流通产生抑制作用。
• 消费端表现：国内造纸业用电量、产量、亏损情况等数据反映行业运行状态，而海外如美国、欧洲、日本等地区的消费数据也提供了行业对比。
• 宏观因素影响：国内CPI、水泥价格、高炉开工率等宏观指标对市场有间接影响，海外如美国制造业PMI、库销比等数据也反映了经济环境对纸浆需求的影响。

关键信息总结

一、供应与流通

• CME木材合约：成交量企稳放量，显示市场关注度回升。
• 海运费用：2021年海运业利润高企，可能对纸浆流通造成抑制。
• 针叶浆表现：近期针叶浆相对弱势，但估值端仍具支撑。
• 国内原木及锯材进口：11月进口量为752万方，环比下降10.5%，显示供应有所减少。
• 国内木材价格：CTI总指数及M+22指数显示木材价格波动，但整体趋势不明朗。

二、消费与宏观

• 国内造纸业：

  • 11月用电量为68.0亿千瓦时，环比上升5.4%。
  • 11月产量为1158万吨，环比微幅增长。
  • 存货达到0.24万亿元，同比大幅增长 $+20.2%$，创历史新高。
  • 资产负债率为58.5%，亏损企业数为0.25万家，亏损总额为0.2亿元。

• 欧洲：

  • 木浆库存与消费量均处于低位，可能为新一轮备货周期铺垫。
  • 木浆库存M+29指数显示库存下降趋势，消费量M+26指数显示消费稳定。

• 日本：

  • 纸浆成品库存指数为79.1，环比下降14.8%，显示库存压力有所缓解。
  • 进口能源价格指数显示能源成本上升，可能影响纸浆生产成本。

• 泰国：

  • 纸浆生产指数为104.4，环比增长10.9%。
  • 纸浆成品库存指数为52.2，环比下降6.42%，显示库存减少。
  • 劳动成本指数为91.4，环比下降6.7%，显示成本压力减轻。
  • 出货指数为102.9，环比增长0.2%，显示出货略有改善。

三、贸易流通

• 绝对价格：

  • 期货价格与现货价格对比显示，部分期货合约价格略有上涨，如SP04、SP05、SP06等。
  • 山东银星期货价格较上月同期上涨，显示市场预期有所改善。

• 相对价差：

  • 山东银星各期货合约基差显示不同幅度的变化，如01合约基差上涨0.6%，02合约基差下跌0.9%。
  • 美元银星合约基差也呈现波动，部分合约价格稳定。

• 跨品种价差：

  • 阔叶浆与化机浆价格相对强势，针叶浆则相对弱势。
  • 箱板纸、瓦楞纸、白板纸等纸品价格与玖龙纸业对比，显示价差变化。

四、期货市场

• 期货月间价差：
  • 不同期货合约之间的价差变化，如SP11-SP12、SP12-SP01等，显示市场对未来价格的预期。

结论

综合来看，针叶浆在估值端获得支撑，而国内造纸业存货创下历史新高，可能对纸厂的消化能力造成一定压力。同时，全球供应链变化、宏观经济数据及期货市场表现均对纸浆市场产生影响，市场参与者需密切关注这些因素的变化以把握市场走势。