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公司深度报告总结：美亚柏科（300188.SZ）

核心内容

美亚柏科是国内电子数据取证行业的绝对龙头，依托政策推动、技术积累和市场拓展，公司业务持续增长。公司拥有“四大产品+四大服务”体系，涵盖电子数据取证、视频分析、网络空间安全及大数据平台等，市场占有率近一半，产品技术领先，具备较强的核心竞争力。

主要观点

• 政策推动行业发展：自2012年起，电子数据被纳入《民法》、《刑法》、《行政诉讼法》等法律体系，成为法定证据形式。2017年《网络安全法》和公安部“十三五”规划进一步推动行业发展，预计未来三年电子数据取证业务将保持30%左右的复合增速。
• 市场空间广阔：与北美等发达国家相比，我国电子数据取证市场仍处于发展初期，市场总量小，增长潜力大。预计2022年市场规模可达约32亿元。
• 技术迭代需求明确：随着电子设备的智能化和多样化，电子数据取证技术需不断更新，设备更新换代需求显著，推动行业持续增长。
• 产品与服务体系完善：公司已构建“四大产品+四大服务”体系，其中大数据平台业务呈爆发式增长，毛利率保持稳定，网络空间安全产品增长潜力大。

关键信息

一、政策持续加码，电子数据取证行业天花板远未达到

• 法律地位提升：电子数据自2012年起成为法定证据类型，司法应用不断拓展。
• 法规推动：2016年《网络安全法》和公安部“十三五”规划推动行业规范化发展。
• 市场潜力：中国电子数据取证市场在2016年约为12亿元，预计2022年达32亿元。
• 应用场景扩展：电子数据取证应用从公安系统扩展至税务、工商、海关等行政执法部门及民用领域。

二、电子数据取证行业绝对龙头，行业横向复制

• 市场占有率高：公司电子数据取证产品占总营收近60%，市场占有率近50%。
• 核心技术优势：公司主导多项行业标准制定，拥有多项专利和软件著作权，技术壁垒高。
• 产品布局广泛：公司产品涵盖计算机取证、手机取证、视频分析、网络空间安全等，形成完整产品矩阵。
• 横向拓展：公司从网安拓展至刑侦、工商、海关、检察院等多个领域，覆盖范围持续扩大。

三、依托积累的客户和数据资源，四加四体系齐头并进

• 四大产品：电子数据取证、视频分析及专项执法装备、网络空间大搜索产品、大数据信息化平台。
• 四大服务体系：存证云+、网络空间安全服务、数据服务、培训及技术增值服务。
• 大数据平台爆发增长：2016年大数据业务营收增长234.29%，2017年上半年增长78.67%。
• 网络空间安全业务增长强劲：2016年增长54.09%，2017年上半年增长12.25%，毛利率达88.21%。

四、公司管理层股权结构稳定，增持彰显信心

• 股权结构稳定：实际控制人滕达和郭永芳为一致行动人，合计持股23.15%，公司股权结构稳定。
• 增持计划实施：董事长滕达先生于2017年12月1日完成3000万元增持计划，彰显对公司长期发展的信心。
• 公司治理稳固：公司控股或参股20家公司，具备良好的发展基础。

财务预测与投资建议

• EPS预测：2017-2019年EPS分别为0.48/0.62/0.76元，对应动态市盈率分别为38/29/23倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，公司有望受益于政策驱动和行业高景气度。
• 风险提示：技术发展不及预期、行业竞争加剧、政策推进不及预期。

财务指标概览

股价表现

• A股收盘价：18.95元
• 一年内最高价：24.67元
• 一年内最低价：15.05元
• 总股本：4.96亿股
• 实际流通A股：2.98亿股
• 流通A股市值：60.53亿元

投资催化剂

• 实控人增持：董事长滕达增持公司股份，彰显对公司未来发展的信心。
• 下游行业横向拓展：刑侦、税务、工商等领域的拓展验证，带来新的增长点。

总结

美亚柏科凭借在电子数据取证领域的先发优势、技术积累和政策支持，已成为行业龙头。公司业务体系完善，产品线丰富，市场拓展空间广阔，同时积极布局“一带一路”国际市场。随着大数据和网络安全政策的持续推动，公司未来增长潜力巨大，值得投资者关注。