20230323-东吴证券-中炬高新-600872.SH-2022年年报点评_业绩符合预期_静待23年改善_3页_448kb

报告摘要

中炬高新 (600872) 2022年年报点评总结

核心内容

中炬高新于2023年3月23日发布2022年年报，整体业绩符合预期，但受未决诉讼影响，净利润大幅下滑。分析师认为，2023年公司有望实现业绩改善，渠道持续扩张，未来增长可期。公司当前估值处于合理区间，维持“增持”评级。

主要观点

2022年业绩表现：
- 营收53.41亿元，同比增长4.41%。
- 归母净利润-5.92亿元，同比下降180%。
- 扣非归母净利润5.56亿元，同比下降22.5%。
- 受三宗诉讼影响，公司计提预计负债11.8亿元，归母净利润扣除诉讼影响后为5.86亿元，同比下降21%。
- 2022年第四季度营收13.9亿元，同比下降18.7%；归母净利润-10.1亿元，同比下降369.4%；扣非归母净利润1.5亿元，同比下降57.9%。
盈利能力承压：
- 成本上涨和费用扩张是主要因素。
- 原材料大豆价格同比上涨9.3%，导致毛利率下降至30.7%，同比下降2.7个百分点。
- 销售、管理、研发、财务费用率分别同比上升0.8、0.4、-0.1、-0.6个百分点，最终归母净利率为11%，同比下降2.1个百分点。
产品结构与增长：
- 酱油收入30.3亿元，同比增长7%。
- 鸡精鸡粉收入6亿元，同比增长9.2%。
- 食用油收入5亿元，同比增长1.9%。
- 其他调味品收入7.7亿元，同比增长9.3%。
- 酱油吨价提升1.8%，鸡精鸡粉吨价提升3.6%，食用油吨价提升11%，其他调味品吨价提升4.9%。
渠道开发情况：
- 2022年公司继续推进“稳定KA、发展BC、提振二批、攻坚餐饮、健康发展线上渠道”战略。
- 全年净增301名经销商，区县开发率达68.12%，地级市开发率达93.47%。
- 预计2023年经销商净增200个，渠道有望持续扩张。
盈利预测与估值：
- 调整后的2023-2025年收入预期为57/63/70亿元，同比分别增长6%/10%/12%。
- 归母净利润预期为6.01/7.51/9.03亿元，同比分别增长201%/25%/20%。
- 对应PE分别为48.96/39.21/32.59倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。
财务数据概览：
- 资产负债率从44.33%上升至48.31%（2023E），随后逐步回落。
- 每股净资产从3.83元上升至6.70元（2025E），显示公司资产质量改善。
- ROE（摊薄）从-19.68%上升至17.15%（2025E），反映公司盈利能力逐步恢复。

关键信息

财务预测表

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业总收入（百万元）	5,341	5,687	6,260	6,992
归母净利润（百万元）	-592	601	751	903
每股收益（元/股）	-0.75	0.77	0.96	1.15
P/E（现价&最新股本摊薄）	-	48.96	39.21	32.59