深度报告-20260121-国信证券-江苏金租-600901.SH-双轮锚定价值_稳健穿越周期_25页_1mb

江苏金租 (600901.SH) 总结

核心内容

江苏金租作为A股唯一的金融租赁上市公司，其业务模式与财务表现展现出显著优势。公司通过“厂商+区域”双线战略与“零售+科技”双领先发展模式，构建了独特的护城河。其核心竞争力在于对设备制造商的深度绑定，覆盖近6,000家厂商经销商，形成“设备厂商-租赁公司-终端客户”三方协同的生态体系。同时，公司积极引入科技手段，提升风控能力与运营效率。

在行业转型背景下，金融租赁行业正从规模扩张转向高质量发展。监管政策推动行业回归“融物”本源，明确要求2026年新增直租业务占比不低于50%。这一政策导向促使行业资产结构优化，公司通过聚焦清洁能源、交通运输等重点行业，实现业务结构的持续升级。

江苏金租的财务表现稳健，2025年前三季度实现营业收入46.38亿元，同比增长17.15%；归母净利润24.46亿元，同比增长9.82%。其盈利能力主要依赖净利差走阔，2025年前三季度租赁业务净利差达3.75%，同比提升0.08个百分点。公司资产规模稳步扩张，截至2025年9月末，应收租赁款余额达1,475亿元，同比增长19.45%。

公司资产质量优异，不良融资租赁资产率仅为0.90%，拨备覆盖率高达403%，显著高于监管要求。这为公司提供了充足的缓冲能力，增强了其风险抵御能力。

主要观点

• 行业转型：金融租赁行业正从规模扩张转向高质量发展，回归“融物”本源，推动直租业务占比提升。
• 公司战略：江苏金租通过“厂商+区域”与“零售+科技”双轮驱动，实现差异化发展，深耕中小微企业及绿色金融领域。
• 财务表现：公司营业收入与净利润持续增长，净利差逆势走阔，ROE保持在较高水平。
• 资产结构：公司聚焦清洁能源、交通运输等重点行业，资产规模稳步扩张，同时优化负债结构，提升资本效率。
• 科技赋能：公司构建了智能风控体系，提升资产质量与运营效率，实现业务流程数字化转型。
• 估值与投资建议：公司合理估值区间为1.25x至1.36x，对应2026年合理股价区间为5.95-8.08元/股，给予“优于大市”评级。

关键信息

股东结构

• 公司前四大股东合计持股接近60%，江苏交通控股有限公司与南京银行为主要股东，持股比例分别为21.53%和21.19%。
• 法国巴黎银行租赁集团作为战略投资者，持股3.16%，公司与法巴租赁合作成立全国首家中外合资金融租赁专业子公司，专注农业与科技设备租赁。
• 公司完成可转债转股，注册资本增至57.93亿元，增强资本实力。

财务表现

• 2025年前三季度营业收入46.38亿元，同比增长17.15%；归母净利润24.46亿元，同比增长9.82%。
• 公司ROE保持在13.27%左右，显著高于同业。
• 公司负债成本率降至2.25%，资产端收益率稳定在6.26%左右，净利差走阔至3.75%。

业务结构

• 清洁能源与交通运输板块贡献公司营收主力，占比分别为22.8%和22.1%，收入同比增速分别为36.5%和31.1%。
• 现代服务板块成为增长亮点，资产余额较年初增长41.4%。
• 农业装备板块在政策支持下表现稳健，余额增速达20.2%。

区域布局

• 江苏省内业务贡献约29%收入，资产余额增长16.3%。
• 浙江和广东成为增长最快区域，余额增速分别达41.9%和33.1%。
• 公司通过“厂商+区域”展业模式，实现对中小微客群的网格化覆盖。

风险提示

• 盈利预测风险：经济复苏不及预期可能影响中小微企业租金支付能力，导致资产端收益率下滑与信用减值损失增加。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧，公司需提升服务效率与产业理解力以维持市场份额。
• 合规与监管风险：监管政策趋严，公司需加快业务转型，避免因业务结构调整不力而面临监管处罚。
• 流动性与杠杆风险：公司资产期限长，负债期限短，存在期限错配风险。若金融市场流动性紧张，负债成本可能上升。

投资建议

• 公司作为A股唯一的金融租赁上市公司，具有稀缺性，其良好的成长性、盈利能力与资产质量使其估值具备合理性。
• 合理估值区间为1.25x至1.36x，对应2026年合理股价区间为5.95-8.08元/股。
• 给予公司“优于大市”评级，建议关注其在绿色金融、中小微企业服务及科技赋能方面的持续表现。