20140713-中泰证券-策略周报_提防业绩增速下行风险_18页_771kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为齐鲁证券2014年7月13日发布的《策略周报》，主要分析了当前经济环境、市场风险以及投资策略。报告指出，尽管经济的高频指标出现走弱迹象，但市场整体风险不大，同时强调了中报季期间成长股高估值与盈利增速不匹配的风险。此外，报告还推荐了三大投资主线：周期品供给收缩、景气度提升的农业板块以及主题性投资机会。

主要观点与关键信息

1. 经济指标走弱，需警惕业绩增速下行风险

• 高频指标反映经济疲软：南华工业品指数与金属指数在六月下旬首次背离，工业品指数连续半月下滑。7月上旬六大发电集团日均耗煤量同比大幅下降18%，水泥价格持续下跌10%，显示二季度经济并未明显企稳。
• 7月景气指数为全年最低：表明市场情绪偏弱，经济复苏动力不足。
• 中报季的盈利增速预期：A股整体净利润增速预计小幅回升，但部分行业如创业板可能面临业绩增速首次下滑。

2. 利率体系稳健，信用利差持续下行

• 市场与经济预期一致：尽管实体经济走弱，但市场与经济之间不存在明显预期差，国债收益率曲线小幅上移，显示投资者仍保持谨慎。
• 货币市场利率小幅上升：受新股开闸影响，融资需求回升，但央行净投放政策仍维持利率在稳健波动区间。
• 信用利差持续改善：市场预期信用风险未爆发，信用利差自5月以来持续下行。

3. 成长股估值与盈利增速不匹配风险突出

• 投资者对成长股的盈利预期领先估值波动：静态来看，中小板32%的净利润增速对应33倍估值，创业板57%的净利润增速对应56倍估值，但创业板在中报期间可能面临业绩增速首次下滑。
• 估值可能面临均值回归：由于全球流动性宽松推升估值，但未反映业绩增速，创业板可能成为短期风险点。

4. 投资建议：关注三大主线

• 周期品供给收缩：建议关注化工和钢铁细分领域，因供给收缩逻辑持续有效。
• 景气度提升的农业板块：饲料、畜禽、水产料等子行业表现较好，具备增长潜力。
• 主题性投资机会：新能源汽车产业链和国企改革为短期关注重点。

行业与公司分析

1. A股行业盈利增速情况

• 整体盈利增速小幅回升：1080家样本公司数据显示，二季度净利润增速下限为10.13%，上限为40%，较一季度略有提升。
• 部分行业表现突出：餐饮旅游、电力及公用事业、钢铁、国防军工、计算机、建材等行业盈利增速较一季度明显改善。
• 部分行业面临下滑风险：如传媒、电子元器件、有色金属等，需警惕业绩增速下行。

2. 中小板与创业板盈利预测

• 中小板有望改善：708家中小企业二季度净利润增速区间为(-3.18%, 24.31%)，较一季度(-0.84%)有所提升，改善可能性较大。
• 创业板面临首次下滑：195家创业板公司二季度净利润增速区间为(15.05%, 34.34%)，较一季度(37.9%)出现下滑，或成为结构性风险。

3. 重点公司跟踪与盈利预测

• 獐子岛：发布食品O2O战略，目标价21.3元，维持“买入”评级。公司预计2014-2016年EPS分别为0.22、0.71、1.04元，目标价对应2015年30倍PE。
• 九阳股份：行业地位稳固，电商渠道占比达30%，预计2014-2015年EPS为0.76、0.92元，目标价18.5-20.6元，维持“买入”评级。
• 上海梅林：受益于战略归核和管理改善，预计2014-2016年收入分别为124、148、181亿元，净利润为1.9、2.7、3.6亿元，EPS为0.23、0.33、0.43元，目标价8.8元，首次覆盖“增持”评级。

国内外动态

1. 美国经济数据

• 就业趋势指数上升：6月指数升至119.62，显示劳动力市场需求健康。
• 批发库存上升：5月环比上升0.5%，显示经济或在第二季度加速增长。
• 失业金人数下降：7月5日当周初请失业金人数降至30.4万，表明劳动力市场趋于稳定。

2. 欧洲经济与市场反应

• 欧洲央行鹰派倾向：部分委员表示宽松政策不应持续太久，可能不会推出大规模QE。
• 葡萄牙股市受Banco Espírito Santo财务状况影响，下跌4.9%，显示外围国家股市压力较大。

3. 日本经济数据

• 核心机械订单大跌19.5%，创历史记录，显示经济复苏乏力，企业投资意愿不足。

4. 中国外贸数据

• 上半年进出口总额同比微降0.9%，出口和进口分别下降1.2%和0.6%，贸易顺差收窄。
• 完成全年外贸目标可能性不大，预计下半年出口增速仍将受到房地产投资回落等影响。

食品饮料行业展望

• 传统行业求新心切：白酒、乳制品等产量增速缓慢，市场需在变化中寻找创新机会。
• 龙头品牌创新探索：如伊利、光明等，通过产品升级和模式创新，提升竞争力。
• 重点推荐公司：三全（增持）、中炬（买入）、克明（增持）、双汇（买入）、燕京（买入）、伊利（买入）、九阳（买入）等。

钢铁行业分析

• 板材行业迎来拐点：供给调整充分，需求增长可推动产能利用率提升。
• 热轧卷板价格坚挺，铁矿石和焦炭价格下跌，盈利空间扩大。
• 建议关注板材类钢厂：如宝钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁、首钢股份等。

配置建议

• 周期品供给收缩：化工、钢铁等细分领域具备投资机会。
• 农业板块：饲料、畜禽、水产料等景气度提升，值得关注。
• 主题投资：新能源汽车产业链与国企改革为短期投资主线。

重要声明

• 本报告仅供齐鲁证券有限公司客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开资料和研究观点，不保证信息的准确性和完整性。
• 投资有风险，入市需谨慎。