20220327-安信证券-骏创科技-833533.NQ-骏创科技_专精汽车轻量化_新能源车功能部件系列持续放量_31页_1mb

骏创科技总结

核心内容概述

骏创科技成立于2005年，是一家专注于汽车零部件研发、生产与销售的高新技术企业，核心产品包括汽车塑料零部件、模具和汽车金属零部件，其中汽车塑料零部件在2021年上半年占比超过80%。随着新能源汽车的发展，新能源车功能部件系列逐渐成为公司第一大收入来源，2021年上半年销售额达5,738.06万元。

主要观点与关键信息

1. 业务构成与增长

• 公司主要产品包括汽车塑料零部件、模具和汽车金属零部件，其中新能源车功能部件系列增长显著，2021年上半年销售额达5,738.06万元。
• 公司2021年营收达3.45亿元，同比增长92.91%；归母净利润为2,806.17万元，同比增长33.49%。
• 2021年上半年，T公司成为公司第一大客户，销售额占比达28.77%，公司与T公司的业务增量是未来增长的主要看点。

2. 技术优势

• 公司拥有142项授权专利，其中16项为发明专利，核心技术包括双色成型技术、高光免喷漆成型技术、金属嵌件埋入成型技术、以塑代钢应用产品开发等。
• 2018年至2021年，研发费用累计达3815.50万元，2021年研发费用为1097.81万元，同比增长23.78%。
• 募投项目将涵盖自动化和先进工艺课题，提升公司产品竞争力。

3. 客户优势

• 公司与全球知名汽车制造企业及零部件供应商建立了稳定的合作关系，包括斯凯孚、安通林、安波福、T公司等。
• 公司在手订单充足，与T公司的在手订单超过1.9亿元，具有消化新增产能的能力。

4. 行业发展趋势

• 随着“双碳”目标的推进，汽车轻量化趋势加速，预计到2035年，燃油乘用车整车轻量化系数将降低25%，纯电动乘用车整车轻量化系数将降低35%。
• 塑料作为轻量化材料之一，将随汽车轻量化概念的推行逐步获得发展机遇。
• 新能源汽车的快速发展带动了对塑料零部件的需求，包括三电系统（电池、电机、电控）相关的定位、支撑、密封等功能部件。

5. 财务与估值

• 公司2021年营收和净利润增长显著，但毛利率有所下滑，主要受原材料涨价和汇率影响。
• 公司市盈率TTM为21X，低于可比公司平均市盈率31.7X，显示公司估值较低，具备成长性。

6. 募投项目与产能扩张

• 公司拟通过北交所公开发行募资1.5亿元，用于新增2900万件汽车塑料零部件产能，预计新增收入1.7亿元。
• 公司产能利用率保持在80%以上，产销率维持在95%以上，表明公司运营效率较高。

行业情况分析

1. 产业概况

• 中国汽车零部件制造业规模在2020年达到3.6万亿元，预计2026年将突破5.5万亿元。
• 中国作为全球最大的汽车产销国，汽车零部件行业正逐步缩小与发达国家的技术差距。
• 塑料零部件在汽车中广泛应用，包括仪表盘、内外饰、动力系统罩盖、车身覆盖件与底盘等。

2. 市场格局

• 中国汽车零部件行业技术水平和企业规模正逐步与发达国家接轨，部分企业已进入全球知名汽车制造商的供应链体系。
• 中国每辆汽车使用塑料制品量低于发达国家，未来提升空间广阔。

3. 下游市场需求

• 后疫情时代，传统燃油车和新能源车销量有望增长，带动零部件需求。
• 2021年1-5月，中国新车销量同比增长37.6%，显示市场需求强劲。

4. 上游原材料价格波动

• 塑料价格受原油价格影响，2021年上半年小幅上升，对公司毛利率造成一定压力。

5. 行业壁垒

• 汽车零部件行业存在资质认证、模具开发、生产管理等多方面的综合壁垒。
• 公司凭借核心技术、稳定客户关系和高效生产能力，在行业中具备一定竞争优势。

可比公司分析

• 可比公司主要为汽车内饰件供应商，与骏创科技专注的塑料功能部件存在差异。
• 骏创科技在研发费用率上高于行业均值，显示其在技术上的投入较大。
• 可比公司毛利率均值为30%，而骏创科技毛利率为22.57%，盈利能力仍需提升。

投资建议与风险提示

• 随着汽车轻量化、电动化、智能化趋势的推进，塑料功能零部件应用有望进一步扩大。
• 公司作为新能源汽车功能部件的重要供应商，未来增长潜力较大。
• 风险提示包括技术创新风险、毛利率波动风险以及下游市场波动风险。

结论

骏创科技作为汽车塑料功能零部件供应商，在新能源车功能部件领域表现突出，技术优势明显，客户资源优质，具备良好的成长性。随着汽车轻量化趋势的推进和新能源车市场的扩大，公司有望在行业中占据更重要的位置。当前估值较低，若发行价合理，具备投资价值。