2024-02-06-招商银行-黄金与实际利率脱钩后的新动因_黄金储备再平衡驱动全球央行加速购金_9页_553kb

黄金储备再平衡驱动全球央行加速购金

报告摘要

一、核心要点

1. 黄金价格强势背后的原因

   • 黄金与美元实际利率理论上为负相关关系，但近两年出现显著背离。尽管美联储加息推高实际利率，但黄金价格却持续上涨，创历史新高，原因在于央行增加购金成为支撑金价的主因。

2. 央行购金趋势的变化

   • 全球央行购金量从2022年翻倍，从每年约500吨增至1000吨，占比达到20%以上，成为黄金市场的核心驱动力。
   • 新兴市场央行（如土耳其、中国、埃及）是增持黄金的主力，因其对储备资产多元化的需求上升，认为美元在储备中的占比会下降，而黄金占比会上升。

3. 推动力：地缘政治和储备安全问题

   • 全球格局变化导致“百年未有之大变局”，使得储备资产多元化的必要性增强，新兴市场央行担忧过度依赖美元的尾部风险。
   • 俄罗斯被制裁事件凸显单一货币体系的风险，加速了新兴市场央行“去美元化”和黄金储备再平衡的进程。

4. 对黄金价格的影响

   • 中期（1-2年）：央行购金趋势持续，叠加美元利率下行压力缓解，有望推动金价继续上升。
   • 长期（3-10年）：新兴市场央行购金存在阈值，一旦黄金在储备中的占比接近阈值，对金价的驱动力将放缓。

5. 2024年黄金价格展望

   • 预测2024年伦敦金可能突破2300美元/盎司，主要依据三点：
     • 美元利率见顶回落，利好黄金。
     • 美元缺乏单边升值动力，金价无明显阻力。
     • 央行购金趋势持续，提供基本面支撑。

二、支持证据

• 2022-2023年全球央行购金量显著增加，珠宝首饰和工业需求相对稳定，表明央行购金是金价上涨的主要原因。
• 世界黄金协会的调查显示，多数新兴市场央行认为未来5年黄金在储备资产中的占比将上升，美元占比将下降。

三、结论

• 黄金储备再平衡是支撑黄金价格上涨的核心动力，且在短期内仍将延续。
• 尽管当前黄金估值偏高，但黄金牛市尚未结束，仍需关注美元利率趋势、地缘政治变化及央行政策动向。