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招商银行（600036.SH）2024年年报总结

核心内容

招商银行在2024年全年实现营收3375亿元，同比下降0.48%，归母净利润1484亿元，同比增长1.22%。全年业绩增速回正，体现出公司较强的盈利韧性。同时，公司宣布以每股2.0元派发现金股利，全年分红比例达35.32%，略高于2023年的35.01%。

主要观点

• 业绩表现：尽管营收小幅下降，但归母净利润实现增长，且增速较前三季度有所提升，显示公司盈利能力增强。
• 资产质量：2024Q4末不良贷款率维持在0.95%，但不良生成率上升至1.05%，资产质量仍面临一定压力，尤其在小微贷款领域。
• 资产负债结构：贷款总额同比增长5.83%，资产规模持续扩张，存款增长显著，负债端成本持续下降。
• 业务发展：财富管理业务稳健发展，AUM近15万亿元，客户数增长6.6%。手续费及佣金净收入同比下降14.28%，但部分业务如代销理财和代理证券交易收入增长显著。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为招商银行基本面保持同业领先，具备长期投资价值。

关键信息

业绩分析

• 营业收入：2024年实现3375亿元，同比下降0.48%。
• 归母净利润：1484亿元，同比增长1.22%。
• 利息净收入：同比下降1.58%，但降幅较前三季度收窄，净息差为1.98%，较前三季度下降1bp。
• 手续费及佣金净收入：同比下降14.28%，但降幅逐季收窄。
• 其他非息收入：同比增长34.13%，主要得益于投资收益和公允价值变动收益的显著增长。

资产质量

• 不良贷款率：2024Q4末为0.95%，较上季度末提升1bp。
• 拨备覆盖率：411.98%，较上季度末下降20pc。
• 不良生成情况：全年不良生成额为532亿元，其中对公、零售（除信用卡）、信用卡分别增加12亿元、增加11亿元、下降1亿元。
• 风险领域：小微贷款和零售贷款不良率上升，尤其是批发和零售业不良率提升41bps，个人住房贷款不良率略有上升。

资产负债结构

• 资产总额：2024Q4末达12.2万亿元，同比增长10.19%。
• 贷款总额：6.9万亿元，同比增长5.83%。
• 存款总额：9.1万亿元，同比增长11.54%。
• 负债成本：计息负债成本率下降至1.54%，活期存款和定期存款利率分别下降7bps和11bps。

业务层面

• 财富管理业务：AUM近15万亿元，同比增长12.1%，客户数增长6.6%。
• 手续费及佣金收入：同比下降22.7%，主要受费率调降及资本市场波动影响。
• 代销理财及代理证券交易收入：分别增长44.8%和51.6%，显示业务结构优化。

财务指标预测

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 消费复苏不及预期
• 资产质量进一步恶化的风险

投资建议

分析师马婷婷、陈惠琴维持“买入”评级，认为招商银行在中长期仍具备投资价值，其基本面及盈利模式保持行业领先。