20240406-招商银行-行内偕作·宏观点评_美国就业数据点评（2024年3月）-停滞的再平衡_5页_788kb

2024年4月6日纽约分行宏观点评：美国就业市场停滞的再平衡

核心要点

1. 新增就业
   2024年3月非农就业人数达303万，超预期214万，一季度月均新增276万，创历史新高。服务业与制造业同步走强，制造业岗位修复显著。建筑业和商品制造业托举薪资增长（制造业时薪环比+0.6%）。

2. 劳动力市场供需
   供给端：老龄化和移民延迟效应共同压缩劳动力，供给不足问题长期化。
   需求端：低利率对消费和投资部门支撑有限，但政府财政扩张继续拉动就业，尤其地方政府表现突出。

3. 失业率与薪资
   失业率3.8%降至新低，被动失业人数减少，主动离职率提升，凸显劳动力市场“买方市场”特征。薪资同比增速保持高位（4%+），其中制造业和服务业薪资双双反弹，名义薪资粘性对通胀构成持续压力。

4. 市场预期
   就业数据促使市场转鹰，美联储年内降息概率降至50%左右，美元震荡回暖，美债收益率全线飙升，暗示政策收紧预期强化。

影响与展望

劳动力市场再平衡已阶段性停滞，老龄化与移民不确定性叠加，导致失业率低位运行与薪资增速顽固。此状况拖累美联储降息空间，通胀粘性仍需通过人工智能等技术提升生产率才能缓解。建议投资者关注政策路径调整与人口结构变化风险。