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研究所晨报总结（2020年10月21日）

市场指数表现

国内主要指数

• 上证综指：收盘3,328点，涨跌0.47%
• 沪深300：收盘4,793点，涨跌0.80%
• 中小盘指：收盘4,431点，涨跌0.97%
• 创业板指：收盘2,741点，涨跌1.89%
• 国债指数：收盘183.22点，涨跌0.03%

股指期货表现

• 沪深300：收盘4,793点，涨跌0.80%
• IF2012：收盘4,737点，涨跌0.74%
• IF2106：收盘4,598点，涨跌0.43%
• IF2011：收盘4,762点，涨跌0.76%
• IF2103：收盘4,674点，涨跌0.63%

宏观：10月LPR报价如期持平

• 央行10月LPR报价为1年期3.85%、5年期以上4.65%，连续6个月保持不变。
• 自2019年8月LPR改革以来，1年期LPR累计下调50个基点，5年期以上LPR累计下调25个基点。
• 10月MLF操作超额续作，市场对LPR保持不变已有预期。
• 货币政策预计保持中性，但近期通胀和就业水平尚不足以支持紧缩。
• 3季度GDP平减指数为0.6%，9月PPI同比为-2.1%，显示经济仍低于潜在增速。
• 预计未来LPR报价维持不变，关注“再通胀”通道。

策略：策论“十四五”规划

• “十四五”规划将聚焦“要素视角”和五大方向：均衡化、新动能、保安全、惠民生、健体制。
• 投资节奏分为三阶段：预期酝酿期、预期兑现期、规划实施期，相关产业指数超额收益呈现“两头高、中间低”特征。
• 重点关注方向包括新能源、新能源汽车、国防军工、工业互联网、粮食安全等。
• 风险提示：政策低于预期、海外经济基本面低于预期、疫情加速逆全球化、国内需求边际改善不及预期。

交通运输：9月件量增速重回40%以上

• 9月实物商品网上零售额/快递件量同比分别增长11.7%和44.6%，增速环比分别为-4.8pct和+8.1pct。
• 预计10月件量增速有望超过邮政局预计的35%，看好“双十一”催化下的快递板块。
• 重点推荐标的：顺丰控股、韵达股份。
• 通达系件量增速分化，客单价同比下滑显著，提价效果显现。
• 风险提示：行业增速低于预期、社保冲击、价格战。

固定收益研究

洽洽转债

• 发行规模13.4亿，债项评级AA，债底保护较强，平价一般。
• 申购安全垫一般，预计上市首日溢价率21%，对应价格118元。
• 预计20-22年EPS为1.67/1.89/2.37元，目标价37.05元。
• 风险提示：原材料波动、疫情二次爆发。

金诺转债

• 发行规模3.68亿，债项评级AA-，债底保护一般，平价较高。
• 申购安全垫尚可，预计上市首日溢价率8%，对应价格105元。
• 风险提示：汇率波动、资本支出压力。

恒逸转债

• 发行规模20亿，债项评级AA+，债底保护一般，平价较高。
• 申购安全垫较好，预计上市首日溢价率11%，对应价格113元。
• 风险提示：质押风险、原材料价格波动、疫情反复。

行业分析

牧原股份

• 2020年Q1-Q3归母净利润209.88亿元，同比增长1413.28%。
• Q3净利润102.04亿元，环比增长53.38%。
• 预计20-22年EPS分别为8.44、5.71、3.20元，目标价84.40元。
• 龙头地位稳固，产能持续扩张，业绩弹性显著。
• 风险提示：生猪出栏量不达预期、猪价不达预期、非瘟疫情反复。

天通股份

• 2020年Q1-Q3归母净利润3.33亿元，同比增长126.91%。
• 预计20-22年EPS分别为0.38、0.30、0.34元，维持“增持”评级。
• 高端装备和电子材料业务表现突出，订单持续增长。
• 风险提示：蓝宝石、磁材需求增速下滑，高端装备客户测试不及预期。

华东医药

• 与ImmunoGen达成合作，获得Mirvetuximab Soravtansine大中华区权益。
• 预计20-22年EPS分别为1.67、1.89、2.37元，目标价37.05元。
• 估值重塑在即，有望成为20-30亿级别重磅产品。
• 风险提示：临床研发进度不及预期、产品降价风险。

当升科技

• 2020年Q1-Q3归母净利润预计为12.2亿元，同比增长显著。
• 海外市场放量，成为业绩增长主要驱动力。
• 预计20-22年EPS分别为0.75、1.21、1.57元，目标价55.66元。
• 风险提示：全球新能源车销量不及预期、客户开拓进度不及预期、行业竞争加剧。

山东药玻

• 2020年Q1-Q3归母净利润4.1亿元，同比增长21.5%。
• 预计20-22年EPS分别为0.96、1.18、1.42元，目标价52.8元。
• 业务结构持续优化，毛利率提升，盈利空间扩大。
• 风险提示：原材料价格波动、疫情反复。

招商积余

• 2020年Q1-Q3归母净利润3.27亿元，同比增长137%。
• 预计20-22年EPS分别为0.58、0.81、1.13元，目标价35.20元。
• 物管业务表现亮眼，资管业务逐步恢复。
• 风险提示：疫情、收购整合、人工成本上涨、房地产项目处置风险。

永高股份

• 2020年Q1-Q3归母净利润5.38亿元，同比增长64.3%。
• 预计20-22年EPS分别为0.66、0.79、0.95元，目标价12.20元。
• 业务结构优化，费用率明显改善，净利率提升。
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨。

华贸物流

• 2020年Q1-Q3归母净利润4.0亿元，同比增长57.9%。
• 预计20-22年EPS分别为0.40、0.36、0.41元，目标价8.80元。
• 跨境电商物流业务快速增长，盈利显著改善。
• 风险提示：全球经济放缓、外延并购不及预期。

信息速递

• 央企第三季度营收实现正增长，国资委将推动战略性重组。
• 国家发改委透露重磅利好政策，关注相关产业。
• 财险监管数据标准化新规将出台。
• 国际标准化长三角协作平台在沪启动。
• 楼市“金九”成色足，调控政策继续收紧。
• 非水可再生能源发电补贴政策进一步明确。
• 皖晋上市公司高管共话创新发展。
• 证监会定点帮扶9县脱贫摘帽。
• LPR连续六个月不变，市场预计短期降准概率下降。