20220510-浙商证券-锦浪科技-300763.SZ-锦浪科技2021年报及2022一季报点评报告_光伏逆变器稳定增长_储能产品和市场快速扩展_3页_898kb

锦浪科技2021年报及2022一季报总结

核心内容

锦浪科技在2021年及2022年一季度展现出强劲的业绩增长，尤其在光伏逆变器和储能产品领域表现突出。公司作为光伏组串式逆变器行业的龙头企业，持续在技术创新和市场拓展方面发力，推动了整体业务的稳定增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营业收入33.12亿元，同比增长58.92%；归母净利润4.74亿元，同比增长48.96%。2022年一季度营业收入11.02亿元，同比增长78.72%；归母净利润1.64亿元，同比增长54.97%。
• 逆变器业务稳定增长：并网逆变器业务实现营业收入28.43亿元，同比增长43.45%。公司通过五代工商业逆变器项目及优化，显著提升了逆变器的转换效率，最大效率已达99.1%，处于市场优势水平。
• 储能产品快速扩展：储能逆变器业务实现营业收入1.76亿元，同比增长370.85%。公司已实现六代3-6K单相低压储能逆变器的批量生产，并正在开发三相3-10K高压储能逆变器及美版户用3.8-11.4K单相高压储能逆变器，进一步丰富产品线。
• 分布式光伏电站业务增长：新能源电力业务实现营业收入8684.38万元，同比增长127.43%。公司通过全资子公司锦浪智慧开展该业务，已拥有成熟的分布式光伏电站一站式解决方案。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.31亿元、13.40亿元、18.98亿元，对应EPS分别为3.76元、5.41元、7.67元，对应PE分别为54倍、37倍、26倍，给予“买入”评级。
• 财务表现：公司经营活动现金流持续改善，现金净增加额从2021年的-232百万元增长至2024年的2305百万元。资产负债率逐年下降，从64.50%降至56.24%，偿债能力逐步增强。
• 成长能力：营业收入增长率和营业利润增长率均保持较高水平，预计2022年增长达94.74%，2024年仍维持36.18%的增长。
• 估值比率：P/E（市盈率）从105.27倍降至26.27倍，P/B（市净率）从22.27倍降至7.76倍，EV/EBITDA（企业价值与息税折旧摊销前利润比率）从86.53倍降至18.67倍，显示公司估值逐步合理化。

关键信息

产品与技术

• 并网逆变器：销量增长46.43%，达到70.53万台，最大效率达99.1%。
• 储能逆变器：实现370.85%的同比增长，产品线不断丰富，包括六代3-6K单相低压储能逆变器、三相3-10K高压储能逆变器及美版户用3.8-11.4K单相高压储能逆变器。
• 分布式光伏电站：已投运177个电站，总装机容量约177.76MW，采用“自发自用、余电上网”模式。

财务数据

财务比率

风险提示

• 光伏装机不及预期：可能影响公司逆变器业务的市场需求。
• 原材料成本波动：可能对毛利率和利润产生不利影响。
• 疫情不确定性：可能影响生产和供应链。

投资评级说明

• 股票评级：买入，预计未来6个月内证券相对于沪深300指数涨幅将超过20%。
• 行业评级：看好，预计行业指数涨幅将超过10%。
• 评级体系：为相对评级，表示投资的相对比重，不构成具体投资建议。

法律声明

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