2019年中期农业投资策略_猪价新高势不可挡_糖周期将紧随其后_27页_2mb

报告摘要

猪价走势：非洲猪瘟疫情导致产能大幅去化，猪价将创新高，预计Q3末出现年内高点。
糖价走势：内外糖产量共振下行，糖价将开启上行趋势，2019/20榨季进入减产周期。
行业投资建议：重点关注生猪养殖企业（天康生物、牧原股份、温氏股份、天邦股份），以及糖业企业（中粮糖业、*ST南糖、粤桂股份）。饲料与疫苗板块也将受益于养殖景气度提升，建议适当关注。

疫情蔓延与产能去化：
- 非洲猪瘟疫情持续蔓延，导致我国多个省份能繁母猪产能大幅下降，其中河南、山西、吉林、江苏、辽宁等省份母猪产能降幅超过30%。
- 截至2019年4月22日，全国累计捕杀生猪102万头，能繁母猪存栏量同比下降23.87%，生猪存栏量同比下降22.70%。
猪价震荡与上行趋势：
- 二季度为传统淡季，猪价震荡较为常见，但随着南方疫情缓解、抛售接近尾声、屠宰场抛库行为减缓，猪价于5月末重回增长轨道。
- 未来随着需求端提振和供给短缺加剧，猪价有望于Q3末创新高。
规模养殖场集中度提升：
- 疫情背景下，大型养殖场凭借管理、技术、资本优势，更易控制疫情并实现产能扩张。
- 疫情稳定后，饲料与疫苗行业将显著受益，尤其是具备大客户优势和产品质量领先的企业。
进口糖对猪价影响有限：
- 猪价上涨将带动进口量增加，但进口量增速对整体供给影响不大，仅对猪价波动性有所影响。
- 2019年进口量预计在200万吨左右，占全年消费量比例较小，无法改变猪价上行趋势。

糖产量六年一周期，2019为拐点年：
- 中国白糖产量呈现六年周期，2019年是产量拐点年，预计2020-2021年进入减产周期。
- 历史数据显示，糖价上行期通常持续30个月以上，涨幅达165.2%或191.4%。
国内糖产量下降因素：
- 广西实行市场化定价，导致蔗农盈利空间被压缩，种植面积减少。
- 竞争作物如木薯、桉树种植收益较高，进一步利空甘蔗种植面积。
- 2018/19榨季广西甘蔗收购价下调，种植成本上升，每亩净利润下降。
国际糖产量下降因素：
- 巴西：制糖比降至35.43%，糖产量同比减少38.9%。燃料乙醇需求增加，压制糖产量。
- 印度：补贴政策引发成本压力，同时受天气及政策限制，产量增长不可持续。
- 泰国：政府补贴赤字严重，糖产量预计将下行。
糖价趋势与股价弹性：
- 全球糖产量进入减产周期，糖价将上行，国内糖价将跟随。
- 个股如*ST南糖、中粮糖业、粤桂股份具备较大股价弹性。

农林牧渔板块表现：年初至2019年6月17日，农林牧渔板块整体上涨45.80%，涨幅位列申万28个行业第二。
饲料与畜禽养殖个股表现：正邦科技、新五丰、丰乐种业等个股涨幅显著，而ST天宝、*ST雏鹰、百洋股份等跌幅较大。
猪价预测：2019年Q3末或现年内高点，未来猪价上涨幅度与时间跨度将显著超过上轮周期。
糖价预测：全球糖产量进入减产周期，糖价将开启上行趋势，国内糖价将跟随。
投资建议：推荐关注生猪养殖企业（天康生物、牧原股份、温氏股份、天邦股份）和糖业企业（中粮糖业、*ST南糖、粤桂股份）；饲料与疫苗板块可适当关注，个股推荐海大集团。