20180924-广发证券-非银金融行业投资策略_金融对外开放逐步推进_关注板块底部催化_10页_1mb

非银金融行业总结

核心内容概述

非银金融行业主要包括保险和证券板块，当前正处于政策利好与市场回暖的双重驱动下，整体呈现积极态势。保险板块在8月新单持续回暖，市场情绪边际改善，短期反弹行情概率增加。证券板块则受益于富时罗素对A股的评估，以及国内资本开放政策的推进，有望逐步引入海外长线资金，促进资本市场长期发展。

主要观点

保险板块

• 新单回暖：截至8月，中国人寿、中国平安、新华保险、中国太保的寿险保费收入同比分别增长4%、21%、11.6%、14.8%，其中中国平安个险新单保费同比增长13%，趋势持续好转。
• 市场预期调整：当前市场对新单增速的预期已充分调整，下半年各公司有望通过费用投入和人员维护适应市场变化。
• 政策拐点：2018年新政策下的保费增长模式将成为持续拐点，看好2019年开门红和保费稳健增长。
• 投资端表现：十年期国债收益率反弹，保险板块仍处于准备释放期，全年对业绩有正贡献。
• 估值优势：当前板块估值对应2018年P/EV为0.96倍，处于低位，具备配置价值。
• 重点公司：建议关注中国平安、中国财险、新华保险、中国太保。

证券板块

• 富时罗素评估：富时罗素将于9月27日公布是否将中国A股从“未分级”上调至“次级新兴市场”。
• 政策支持：国内资本开放政策配合国际指数纳入，有利于引入海外长线资金，促进资本市场繁荣。
• 估值低位：龙头券商如中信证券、华泰证券的2018年动态PB估值分别为1.24倍和1.22倍，处于历史底部。
• 短期利好：消费刺激、减税预期提振市场信心，交易量有望回升；券商板块配置处于历史冰点，存在补配空间。
• 中长期潜力：
  1. 首批养老目标基金获批，长线增量资金可期；
  2. 行业加速分化，龙头券商在机构客户和衍生品业务方面具备先发优势；
  3. 头部互联网企业入股头部券商，推动行业进一步整合与升级。
• 重点公司：关注华泰证券、中金公司、中信证券等头部券商。

关键信息

保险板块数据

• 8月新单趋势：中国平安个险新单累计降幅收窄至-3.4%，单月新单保费同比增长13%。
• 环比变动：中国人寿、中国太保、新华保险的8月保费环比分别增长33.3%、80.2%、2.4%。
• 板块估值：对应2018年P/EV为0.96倍，处于低位。

证券板块数据

• 市场表现：上周券商指数上涨4.54%，保险指数上涨6.57%，整体市场情绪改善。
• 估值水平：中信、华泰证券2018年动态PB估值分别为1.24倍、1.22倍。
• 配置情况：股票型基金对证券板块的配置仍处于0.5%的超低配状态。

风险提示

• 市场风险：包括经济增速放缓、利率波动、行业竞争加剧、二级市场波动等。
• 公司风险：如公司业绩不达预期、爆发重大风险及违约事件、资管新规后续补丁文件严厉性超预期等。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

投资建议

• 保险板块：短期反弹行情概率增加，建议关注中国平安、中国财险、新华保险、中国太保。
• 证券板块：政策环境提振市场信心，短期估值低位、中长期增量资金可期，建议关注华泰证券、中金公司、中信证券。

研究团队

• 首席分析师：陈福，经济学硕士，2017年3月加入广发证券。
• 分析师：鲍淼、商田、文京雄。
• 研究助理：陈卉、陈韵杨。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
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  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
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