汽车行业2Q20财报总结：二季度盈利显著恢复，预计三季度趋势增强-20200907-华创证券-20页_1mb

汽车行业2Q20财报总结

核心内容概览

汽车行业在2Q20实现触底反弹，整体盈利显著恢复，预计3Q20恢复趋势将进一步增强。车企及零部件企业营收同步回正，费用控制成效明显，净利表现亮眼。同时，市场风格变化带来汽车板块估值修复，基本面改善形成支撑。

主要观点

行业整体表现

• 销量恢复：汽车销量自4月开始恢复正增长，2Q20行业批发销量转正。
• 盈利恢复：2Q20车企及零部件企业净利显著提升，尤其是优秀企业。
• 现金流改善：经营性现金流恢复强劲，投资和融资偏向谨慎。
• 市场风格转变：7月末以来汽车板块估值边际改善，部分对冲宏观预期压制。

乘用车板块

• 销量及营收：2Q20乘用车整体营收增长7%，净利增长53%。
• 费用控制：费用率下降明显，头部自主车企抢占尾部市场份额。
• 毛利率改善：部分车企毛利率恢复强劲，剔除上汽后整体毛利率提升1.8PP。
• 净现金流提升：单季净现金流表现强劲，超2019年同期水平。

零部件板块

• 营收增长：2Q20零部件营收中值增长2%，整体增长4.3%。
• 毛利率提升：虽然整体毛利率略有下降，但中值毛利率提升2.7PP。
• 费用控制：费用率下降明显，对冲行业及海外不利因素。
• 净利改善：净利率恢复至5.7%（含华福潍均）及6.8%（剔除华福潍均）。

商用车板块

• 需求旺盛：卡车表现强势，2Q20营收增长49%，主要受重卡行业景气拉动。
• 毛利率变化：卡车毛利率12.4%，客车毛利率15.5%，均有所改善。
• 净现金流：卡车净现金流转正，客车净现金流为负值但环比改善。

关键信息

3Q20预期

• 汽车销量恢复趋势增强，预计增速达+4%。
• 全年销量增速有望收窄至-8%以内。
• 优秀企业份额有望进一步扩大，盈利增长通道加速。

投资建议

• 总量性机会：推荐华域汽车、广汇汽车、上汽集团。
• 乘用车推荐：长安汽车、长城汽车H/A、吉利汽车。
• 零部件推荐：精锻科技、豪能股份、贝斯特、新坐标。
• 弹性机会：比亚迪与特斯拉产业链，推荐拓普集团，建议关注银轮股份、奥特佳、科博达。

重点公司数据（2020年9月4日）

风险提示

• 宏观经济风险：3-4Q20国内宏观经济低于预期。
• 海外疫情风险：海外疫情持续时间长于预期。
• 促销力度风险：2H20渠道促销力度强于预期。

附录

• 行业数据：截至2020年9月4日，汽车及汽车零部件行业A股共188家上市公司，总市值2.67万亿元，占A股总市值3.3%。
• 研究团队：张程航（组长、高级分析师），夏凉（研究员）。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议，投资需谨慎。