20210818-京基证券集团-龙源电力-00916.HK-碳排放权交易及产能扩张推动増长_4页_772kb

投资重点总结

核心内容

我国计划在2060年前实现碳中和，即二氧化碳排放量达到峰值后逐步减少，并通过植树造林、节能减排等方式抵消排放，实现温室气体相对零排放。2021年7月，全国碳排放权交易市场在上海环境能源交易所正式启动，交易产品为碳排放配额，交易主体包括重点排放单位及符合交易规则的机构和个人。碳排放权交易通过设定排放上限并允许企业交易配额，从而控制区域碳排放总量，激励企业减排并提升环保技术。

主要观点

• 碳达峰与碳中和目标：我国承诺在2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和，这一目标将推动高耗能行业进行绿色转型。
• 碳排放权交易机制：政府将排放上限以配额形式分配给企业，企业可通过交易配额调整排放量，环保技术先进的企业可出售盈余配额，而技术落后的则需购买配额，增加成本。
• 碳中和概念股：部分港交所上市企业被归类为碳中和相关股票，涵盖风电、光伏、电动车、电池、锂电材料等多个领域。

关键信息

首批纳入碳市场的行业

• 石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸、电力、航空等八个高耗能行业。

发电行业现状

• 2020年，我国总发电量76,236亿千瓦时，同比增长4.0%。
• 并网风电发电量达4,665亿千瓦时，同比增长15.1%，占全国发电量比重提高0.6个百分点。
• 新增风电设备容量72吉瓦，占全国新增发电设备容量的37.7%。
• 2020年底，全国并网风电装机容量达282吉瓦，同比增长34.6%，占全部装机容量的12.8%。

龙源电力（916 HK）概况

• 龙源电力是主要的风电企业，截至2020年底，其风电控股装机容量达22,303兆瓦，占总控股装机容量的90.4%。
• 集团在全国拥有超过300个风电场，同时发展光伏、生物质、潮汐、地热等可再生能源项目。
• 2020年底，龙源电力总资产人民币1,752.8亿，净负债人民币848.9亿，有效财务成本约3.6%。

未来发展与盈利预测

• 龙源电力预计在FY21E下半年起，出售碳排放权将成为新的收入来源。
• 集团装机容量有望大幅扩张，FY20A新增签订风电及光伏开发协议51,590兆瓦，为FY19A的四倍。
• FY16A至FY20A期间，集团股东应占盈利按四年均复合增长率9.1%增长，从约人民币35.5亿增至人民币50.3亿。
• FY21E首季盈利同比增长31.7%至人民币29.1亿，全年预计达人民币58.3亿，FY22F预计达人民币69.3亿。
• 市场对龙源电力的盈利预测尚未包含碳排放权交易带来的潜在收益，因此盈利预测及估值仍有上调空间。
• 投资建议：建议在HK$11.0-HK$13.0区间买入，目标价为HK$23.0。

碳中和相关概念股一览

数据来源

• 数据源: Bloomberg

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