核心内容概述
宇信科技（300674.SZ）近期发布2022年半年度报告，显示出公司在软件业务和非银金融领域的持续增长，同时在海外业务拓展方面取得初步进展。分析师维持“买入”评级，并基于公司未来三年的盈利预测，认为其估值具有吸引力。
主要观点
营收与利润表现
- 2022年H1营收：16.0亿元，同比增长18.6%；单Q2营收12.0亿元，同比增长28.0%，超出市场预期。
- 毛利率变化：H1毛利率为31.7%，同比下降4.3个百分点，主要由于系统集成业务恢复。
- 净利润：H1扣非后归母净利润为1.1亿元，同比增长7.3%；单Q2扣非后归母净利润为1.1亿元，同比下降15.6%。若剔除股份支付费用影响，则H1扣非后归母净利润为1.4亿元，同比下降21.1%；单Q2扣非后归母净利润为1.3亿元，同比下降24.5%，主要因疫情和投资收益影响。
在手订单与业务拓展
- 在手订单增长：软件业务在手订单同比增长15%，约26.5亿元。
- 非银金融业务：非银金融机构贡献营收1.7亿元，同比增长129.2%。
- 海外业务进展：首个海外银行客户的大数据平台项目建成，多个海外数据中台项目持续推进，移动银行项目即将上线。公司投资大连同方软银，共同发力东南亚市场。
盈利预测与估值
- 未来三年营收预测：2022E为44.7亿元，2023E为55.2亿元，2024E为67.4亿元。
- 归母净利润预测：2022E为5.3亿元，2023E为6.9亿元，2024E为8.6亿元。
- 当前PE估值：对应2022~2024年PE分别为19.6倍、14.9倍、12.0倍，维持“买入”评级。
关键信息
市场数据
- 当前股价：14.45元
- 总股本：7.12亿股
- 总市值：102.83亿元
- 年内股价波动：最高26.73元，最低13.19元
- 沪深300指数：4108点
- 创业板指：2640点
财务指标分析
- ROE（摊薄）：2022E为15.93%，2023E为18.09%，2024E为19.17%
- P/B：2022E为3.12倍，2023E为2.69倍，2024E为2.31倍
- 每股经营性现金流净额：2022E为0.66元，2023E为1.05元，2024E为1.43元
- 资产负债率：2022E为38.05%，2023E为39.39%，2024E为40.21%
风险提示
- 疫情反复可能影响公司经营
- 创新运营等高毛利业务拓展不及预期
- 行业竞争加剧
- 解禁风险
- 股东和高管减持风险
- 与同方软银的业务协同不及预期
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 目标价：未明确（2022年5月22日报告目标价为22.15 ~ 29.10元）
- 评分：1.00（对应“买入”）
附录：三张报表预测摘要
损益表预测
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入 |
2,652 |
2,982 |
3,726 |
4,465 |
5,518 |
6,741 |
| 毛利 |
928 |
1,048 |
1,272 |
1,576 |
1,991 |
2,476 |
| 净利润 |
273 |
453 |
395 |
525 |
691 |
855 |
现金流量表预测
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
181 |
363 |
117 |
472 |
744 |
1,015 |
| 投资活动现金净流 |
-450 |
291 |
-21 |
7 |
174 |
301 |
资产负债表预测
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
2,404 |
3,216 |
3,742 |
4,223 |
4,893 |
5,725 |
| 非流动资产 |
1,569 |
837 |
710 |
1,130 |
1,436 |
1,763 |
| 负债 |
2,066 |
1,700 |
1,686 |
2,037 |
2,493 |
3,011 |
| 股东权益 |
1,846 |
2,324 |
2,748 |
3,298 |
3,818 |
4,459 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.685 |
1.099 |
0.599 |
0.738 |
0.970 |
1.201 |
| 每股净资产 |
4.615 |
5.641 |
4.156 |
4.634 |
5.364 |
6.265 |
| 每股经营现金净流 |
0.451 |
0.881 |
0.177 |
0.664 |
1.046 |
1.426 |
| 净资产收益率 |
14.85% |
19.49% |
14.40% |
15.93% |
18.09% |
19.17% |
| 总资产收益率 |
6.90% |
11.18% |
8.89% |
9.82% |
10.91% |
11.41% |
历史推荐与目标定价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价 |
目标价 |
| 1 |
2022-05-22 |
买入 |
15.01 |
22.15 ~ 29.10 |
| 2 |
2022-06-21 |
买入 |
15.70 |
N/A |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
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