> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国盛量化 | 八月可转债量化月报总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年8月可转债市场的表现与估值变化趋势，指出市场经历了从“估值被动抬升”到“主动消化”的转变。转债市场整体呈现估值压缩趋势，但估值水平仍处于历史偏高区间。在配置策略上，建议保持中性偏谨慎的态度，等待估值进一步回归合理区间。 ## 主要观点 - **市场趋势**：8月市场从急跌转入震荡修复，转债估值由被动抬升转为主动压缩。 - **估值变化**：截至2026年8月21日，转债市场定价偏离度回落至12.3%，但仍在历史高位。 - **收益结构**：正股修复为转债带来正收益，但估值压缩拉低整体表现，导致收益回正被抵消。 - **策略建议**：当前不宜大幅加仓，也不应过度防御；应关注高等级、大盘底仓品种，科技方向需谨慎参与，下修博弈可适度关注。 ## 关键信息 ### 一、市场动态 - **转债市场表现**：中证转债近一月真实收益为-0.65%，其中正股拉动收益为+1.30%，估值收益为-2.04%。 - **定价偏离度**：截至8月21日，定价偏离度为12.28%，在2018年以来和2021年以来的分位数分别为96.1%和94.0%。 - **估值压缩**：8月初定价偏离度达到17.3%的高点后，进入持续回落通道，估值呈现系统性压缩。 ### 二、转债与股债组合配置价值 - **股债组合构建**：采用50%7-10Y国债+50%中证1000全收益指数作为股债组合。 - **轮动策略**：基于定价偏离度构建轮动策略，当偏离度较低时超配转债，反之超配股债组合。 - **策略效果**：该策略在转债市场低估时可实现稳定的超额收益。 ### 三、转债策略表现 #### 1. 低估值策略 - **表现**：自2018年以来可实现18.7%的绝对收益与8.2%的超额收益。 - **收益结构**：2026年8月收益为-1.3%，年化波动为8.6%，最大回撤为4.8%。 - **策略稳定性**：在2022年仍能实现4.7%的绝对收益。 #### 2. 低估值+强动量策略 - **表现**：自2018年以来可实现23.0%的绝对收益与12.1%的超额收益。 - **收益结构**：2026年8月收益为5.2%，年化波动为11.6%，最大回撤为7.8%。 - **策略弹性**：在2023年实现8.1%的绝对收益。 #### 3. 低估值+高换手策略 - **表现**：自2018年以来可实现21.7%的绝对收益与10.9%的超额收益。 - **收益结构**：2026年8月收益为2.1%，年化波动为14.0%，最大回撤为6.3%。 - **策略稳定性**：2023年超额收益稳定，为9.4%。 #### 4. 平衡偏债增强策略 - **表现**：自2018年以来可实现20.2%的年化绝对收益，2023年实现16.7%的绝对收益。 - **收益结构**：2026年8月收益为-1.9%，年化波动为10.7%，最大回撤为9.9%。 - **策略波动控制**：波动与回撤较低，稳定性强。 #### 5. 信用债替代策略 - **表现**：自2018年以来可实现6.9%的绝对收益。 - **收益结构**：2026年8月收益为2.3%，年化波动为0.5%，最大回撤为0.3%。 - **策略优势**：波动率控制良好，收益稳定。 #### 6. 波动率控制策略 - **表现**：自2018年以来可实现9.2%的绝对收益，波动与回撤控制在4%-5%。 - **收益结构**：2026年8月收益为3.8%，年化波动为4.0%，最大回撤为1.6%。 - **策略目标**：通过波动率控制实现稳定收益。 ## 结论 - 当前转债估值仍在高位，但已从被动抬升转为主动压缩。 - 配置上建议保持中性，关注高等级、大盘底仓品种。 - 策略上，低估值策略、低估值+强动量策略、低估值+高换手策略等均表现出一定的收益潜力。 - 市场环境变化可能影响策略效果，需持续关注。 ## 附录：最新选券结果 ### 偏债（总权重84.3%，超配） | 转债代码 | 转债简称 | 权重 | |----------|----------|------| | 127054.SZ | 双箭转债 | 4.92% | | 123183.SZ | 海顺转债 | 4.92% | | 127034.SZ | 绿茵转债 | 4.92% | | 113643.SH | 风语转债 | 4.92% | | 113659.SH | 莱克转债 | 4.92% | | 123090.SZ | 三诺转债 | 4.92% | | 127031.SZ | 洋丰转债 | 4.92% | | 113649.SH | 丰山转债 | 4.92% | | 113636.SH | 甬金转债 | 4.92% | | 127046.SZ | 百润转债 | 4.92% | | 123133.SZ | 佩蒂转债 | 4.92% | | 113634.SH | 珀莱转债 | 4.92% | | 123119.SZ | 康泰转2 | 4.92% | | 113693.SH | 志邦转债 | 4.92% | | 127030.SZ | 盛虹转债 | 4.92% | ### 平衡（总权重10.7%，超配） | 转债代码 | 转债简称 | 权重 | |----------|----------|------| | 123091.SZ | 长海转债 | 3.03% | | 111000.SH | 起帆转债 | 3.03% | | 113631.SH | 皖天转债 | 3.03% | | 111017.SH | 蓝天转债 | 3.03% | | 111002.SH | 特纸转债 | 3.03% | | 113058.SH | 友发转债 | 3.03% | | 123149.SZ | 通裕转债 | 3.03% | | 123104.SZ | 卫宁转债 | 3.03% | | 123194.SZ | 百洋转债 | 3.03% | | 113043.SH | 财通转债 | 3.03% | | 123109.SZ | 昌红转债 | 3.03% | | 123133.SZ | 佩蒂转债 | 3.03% | | 113051.SH | 节能转债 | 3.03% | ### 偏股（总权重5%，低配） | 转债代码 | 转债简称 | 权重 | |----------|----------|------| | 113681.SH | 镇洋转债 | 0.56% | | 113066.SH | 平煤转债 | 0.56% | | 113615.SH | 金诚转债 | 0.56% | | 123213.SZ | 天源转债 | 0.56% | | 113704.SH | 春风转债 | 0.56% | ## 风险提示 - 本报告结论基于历史数据和统计模型，未来市场环境变化可能导致策略失效。 - 投资者需关注市场变化，合理配置仓位，避免过度依赖模型。