20240814-国盛证券-量化点评报告_八月可转债量化月报-当前转债市场的赔率与胜率_23页_1mb

当前转债市场分析总结

当前转债市场处于高赔率低胜率阶段，左侧配置价值高，大部分转债估值处于历史低位。尽管如此，市场仍需注意尾部风险。

一、高赔率特性

转债市场呈现高赔率特征，主要通过两个指标判断：

1. YTM差值：信用债YTM与转债YTM差值达历史低位，表示权益市场承压，转债估值类似偏债条款。
2. CCBA定价偏离度：该偏离度处于极低水平，结合权益走势低点，未来可能出现“戴维斯双击”反弹机会。

根据赔率指标预测，未来半年中证转债预期收益达676%，左侧配置价值显著。转债ETF资金流入加速，份额季度增速达104%，显示资金积极左侧布局。

二、低胜率风险

转债宏观胜率较低，信用指标显示当前市场处于下行区间。小盘风格暴露较强的不确定性与退市风险，正股价格趋近临界点（如低于2元）可能伴随高尾部风险。此外，部分偏债转债隐含利差过高，存在信用风险。

三、策略建议

• 低风险策略表现优异：银行转债与国企+正股动量策略，年内绝对收益超50%，回撤小于2%，收益风险比较好。
• 持续关注尾部风险：尤其防范价格类退市与信评下调风险，对低价、小微盘股正股影响较大。

风险提示：模型基于历史数据，未来市场变化可能导致失效。