20210727-上海证券-资金周报_波动增加_但仍将平稳跨月_10页_1mb

上海证券流动性分析报告总结（2021年07月27日）

核心内容概述

本报告由上海证券分析师陈彦利发布，分析了2021年7月27日当周的市场流动性状况，并对本周的流动性趋势进行了展望。报告指出，尽管流动性有所波动，但整体仍保持平稳，资金面有望顺利跨月。

主要观点

• 上周流动性平稳偏宽：央行通过逆回购全额对冲了500亿元正回购到期，维持日均100亿元操作模式，资金面形势向好，流动性整体偏松。
• 本周流动性展望：预计本周资金面将维持平稳，尽管存在跨月因素带来的利率上升压力，但央行或将继续维持100亿元逆回购操作，释放流动性。
• 市场利率走势：DR007和SHIBOR利率整体回落，部分期限因跨月有所回升，但整体资金成本仍处于低位。
• 债券市场影响：流动性宽松推动债券收益率全线下行，尤其是短端债券，信用债收益率也同步下降。

关键信息

一、本周市场流动性概览

1. 银行体系流动性状况

   • 上周DR007全周下降7BP至2.1062%，低于政策利率2.2%。
   • SHIBOR隔夜与7天利率均有所回落，1月与3月利率处于近期低位。
   • 资金面整体充裕，流动性偏松。

2. 货币市场整体平稳

   • SHIBOR与FR007利差低位波动，货币市场流动性趋于平稳。
   • 短期利率如1天期、7天期同业拆借和质押式回购利率均下行，14天期利率有所上行。

3. 资金利率趋于回落

   • 短期资金利率整体下行，1天期同业拆借利率下行5.25BP至2.0991%。
   • 长期资金利率小幅波动，3个月同业拆借利率上行至4.2837%，质押式回购利率上行至2.5103%。
   • 资金拆借需求保持高位，质押式回购日均规模约4.5万亿元，同业拆借规模约4800亿元。

二、流动性变动原因分析

1. 公开市场全额对冲

   • 上周央行开展500亿元逆回购，全额对冲正回购到期，维持流动性平稳。

2. 国库定存释放流动性

   • 本周将有700亿元3个月期国库现金定存招标，有助于缓解资金面压力。

3. 一级市场净融资额上升

   • 上周一级市场净融资额达3825.26亿元，主要受地方债发行提速影响，但流动性偏宽，抽水效应有限。

三、流动性变动对债券市场的影响

1. 资金拆借需求高位

   • 银行间资金拆借需求保持较高水平，质押式回购和同业拆借规模较大。

2. 债券收益率全线下行

   • 受降准利好影响，短端和长端债券收益率均出现下行趋势。
   • 信用债收益率亦随基准利率同步下降。

四、本周流动性展望

1. 重要影响因素

   • 本周公开市场逆回购到期500亿元，国库定存招标700亿元。
   • 地方债发行提速，但政策性银行债到期量上升，导致净融资额下降，抽水效应减弱。

2. 流动性展望

   • 资金面虽有波动，但整体仍有望平稳跨月。
   • 央行可能继续维持100亿元逆回购操作，以维持流动性偏宽格局。

投资评级说明

• 债券投资评级体系：从安全性、收益性、流动性三个维度进行分类，包括两全级、配置级、投资级和回避级。
• 评级适用对象：
  • 两全级：适用于所有机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
• 评级基准：
  • 安全性：主体评级与债项评级结合，评估发行人经营与财务前景。
  • 收益性：参考市价与中债估值差距、STW（短期波动）。
  • 流动性：基于融资适当性与交易规模（市场深度和广度）。

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