20250726-天风证券-流动性跟踪_资金_过山车_后_跨月压力如何_22页_1mb

本周资金面波动较大，主要受流动性需求旺盛、央行操作调整等多重因素影响。MLF回笼、逆回购到期、存单到期及国债发行等构成资金压力；上半周央行净回笼流动性，但边际放大资金需求，导致隔夜资金利率上行，运行在6月以来高位。大行净融出呈现先升后降趋势，资金分层现象有所收敛。

下周跨月资金面或有波动，但整体压力缓释。央行继续呵护流动性的态度不变，且逆回购到期规模虽高，但政府债发行、存单到期规模较前期回落，叠加月末财政支出可能提速，流动性供给或有补充。预计资金价格将渐近修复，但幅度相对有限。核心因素在于央行为应对公开市场资金回笼的政策抉择。

周五以来，公开市场净投放1095亿元。下周到期规模16563亿元，包含大量逆回购，均指向月底资金平衡管理。7月至8月初，国债净发行107亿元，地方债净发行2602亿元，政府债资金面压力或与跨月形成负反馈。

资金利率多数上行，DR001、R001、DR007等短端利率及政策利差均有增加，个别较前期走平。本月MLF净投放1000亿元，买断式逆回购净投放2000亿元，节奏或与季末MPA及偏紧政策主要相关。

银行超储率预计变动稳定，月末超储率较上周下滑，但幅度受财政支出、缴准、逆回购等影响。整体超储环比、同比双双收缩，反映出资金运行偏紧，或现环境修复状态。

同业存单一级发行净融资额为-5543亿元。国有大行、城商行仍为主力，但净融资额整体偏负；发行期限多集中于中长期，期限利差弱势。二级收益率多数上行，期限利差影响下，预计跨月资金利率及尾部市场或更关注央行政策干预与资金供需结构变化，进一步服务于宽松政策预期。

风险提示包括政策不确定性、基本面变化、海外地缘政治风险及测算误差，需投资者进一步跟踪，注意潜在冲突。

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