20210110-开源证券-家用电器年度投资策略2_看好2021可选消费板块--布局龙头_精选新消费_48页_4mb

可选消费板块2021年投资机会总结

核心内容概述

2021年可选消费板块被看好，主要逻辑包括低基数效应、地产后周期属性回暖、出口向好以及龙头企业估值性价比。整体来看，可选消费行业具备较强的复苏潜力，尤其是家电、家居和纺织服装领域。

主要观点

1. 疫情影响递延，2021年需求释放

• 疫情导致2020年可选消费龙头企业收入处于低基数，消费需求递延而非消失。
• 国内社零总额在2020年11月恢复正增长，消费信心逐步回暖。
• 家电、纺服、家具等品类在疫情后表现较为滞后，2021年有望迎来增长拐点。

2. 地产后周期属性回暖

• 家电（白电、厨电）、家居等板块具有地产后周期属性，与商品房销售面积有较强相关性。
• 2021年竣工面积预计增长约10%，地产销售韧性较强，推动行业需求回暖。
• 2019年交房前瞻指标（如建筑工程投资、电梯产量）表现良好，为2021年竣工回暖提供支撑。

3. 出口向好，美国地产销售带动全球可选消费复苏

• 家具、纺织服装、家电等可选消费行业出口依赖度较高。
• 2020年11月美元计价出口增长超20%，其中美国市场贡献显著。
• 美国库存周期重启，带动2021年全球经济复苏，提升可选消费出口需求。

4. 估值优势明显，龙头企业更具吸引力

• 家电、家居、服装龙头企业估值溢价较低，具备较高的性价比。
• 在增速相近的前提下，白电、家居、服装龙头PE值相对较低，PEG折价明显。

关键信息

1. 白电龙头：美的集团与格力电器

• 美的集团：
  • 通过渠道变革和“T+3”订单模式优化供应链，提升周转效率。
  • 工业互联网2.0和“一盘货”物流系统助力全价值链协同。
  • 多品牌矩阵覆盖不同消费群体，外销收入占比持续提升。
• 格力电器：
  • 直播销售带动业绩增长，2020年累计销售额达476亿元。
  • 渠道改革逐步落地，有望释放利润空间，提升产品竞争力。
  • 新能效机型持续放量，推动均价和盈利能力提升。

2. 厨电龙头：老板电器与浙江美大

• 老板电器：
  • 国内高端厨电龙头，品牌影响力强，产品结构持续优化。
  • 工程渠道市占率领先，未来增长空间广阔。
• 浙江美大：
  • 集成灶行业龙头，受益于地产回暖与渗透率提升。
  • 线上线下双渠道发展，未来有望实现规模快速扩张。

3. 家居龙头：索菲亚、欧派家居与顾家家居

• 索菲亚：
  • 经销渠道优化，工程渠道增长迅速。
  • 新品牌米兰纳和整装渠道布局，有望带来业绩增量。
• 欧派家居：
  • 龙头优势明显，整装渠道表现亮眼。
  • 2020H1整装大家居门店达334家，2021年有望进一步放量。
• 顾家家居：
  • 品类拓展初见成效，床类产品及配套占比提升。
  • 渠道信息化和区域零售中心建设，提升运营效率和终端管控能力。

4. 纺织服装板块

• 安踏体育：
  • 迪桑特逆势增长，多品牌战略持续强化。
  • 线上渠道增长显著，DTC转型提升盈利能力。
• 海澜之家与森马服饰：
  • PEG估值较低，具备估值修复空间。
  • 品类拓展和线上渠道建设带来业绩增长潜力。

5. 新消费投资机会

• 工程师红利：
  • 石头科技、科沃斯等科技型消费企业受益于研发投入提升。
• 电商流量新规则：
  • 南极电商、新宝股份等企业积极顺应内容营销趋势。
• Z世代消费崛起：
  • 泡泡玛特、晨光文具等抓住年轻消费群体需求。

风险提示

• 疫情可能对终端销售造成影响。
• 行业竞争加剧，可能压缩利润空间。

投资建议

• 布局可选消费龙头，如美的集团、格力电器、老板电器、索菲亚、欧派家居、顾家家居等。
• 关注新消费领域，如石头科技、科沃斯、南极电商、泡泡玛特等。
• 把握出口回暖趋势，关注具备较强国际竞争力的企业。

图表与数据参考

• 图1：疫情致2020年初社零消费大幅下跌
• 图2：分品类来看，家电、纺服、家具等反弹相对滞后
• 图3：可选消费龙头企业2020H1收入增速下滑显著
• 图4：家电、家居、服装板块具备地产后周期属性
• 图5：商品房销售呈现较强韧性
• 图6：2020年10-11月竣工回暖提速
• 图7：房地产开发投资建筑工程完成额快速增长
• 图8：电梯产量同比增速维持高位
• 图9：2020年前三季度家具、纺服、家电等出口依赖度较高
• 图10：2020年以来美元计价出口持续向好
• 图11：2020Q2起美国房地产市场销售数据亮眼
• 图12：2020Q2起美国房地产市场火热
• 图13：在可选消费增速相近的公司中，白电、家居龙头估值溢价较低
• 表1：家电、家居、服装板块营收与商品房销售面积相关性较高
• 表2：家电、家居、服装龙头估值溢价低于其他可选消费行业
• 表3：索菲亚多品牌矩阵覆盖各消费群体差异化需求
• 表4：2020年格力直播销售额达476亿元
• 表5：集成灶销售量与渗透率预计持续增长
• 表6：FILA及其他品牌流水表现符合预期

总结

2021年可选消费板块具备较强的投资机会，主要受益于疫情后消费递延释放、地产竣工回暖、出口持续向好以及龙头企业估值优势。建议投资者关注白电、厨电、家居和纺织服装领域的龙头公司，同时关注新消费趋势下的科技与内容营销相关企业，把握未来增长机遇。