计算机行业2020年度策略报告：科技创新驱动行业发展-20191225-财富证券-39页_1mb

计算机行业2019年定期策略总结

核心内容

2019年计算机行业取得了显著的超额收益，申万计算机指数全年上涨49.55%，在申万一级行业中排名第四。行业个股涨跌幅中位数为35.55%，明显低于行业指数涨幅。市场热点集中在具有政策导向和逆周期属性的细分领域，包括自主可控、金融科技、信息安全、ETC和医疗信息化。行业估值处于相对合理区间，整体法估值（TTM）为50.55倍，中位数估值为60.18倍，高于历史中位数。基金对计算机行业小幅超配，外资持续流入，推动了行业估值的提升。

主要观点

• 行业表现：计算机行业在2019年表现优于大盘，尤其是部分细分行业如自主可控、金融科技等。
• 估值分析：行业估值处于历史中等偏高水平，但与沪深300相比仍有优势。
• 投资策略：建议降低对行业预期收益率的要求，关注业绩和业务发展，重点聚焦在引领科技创新的龙头公司，关注自主可控、云计算和自动驾驶三大产业链。
• 政策影响：中美竞争背景下，自主可控成为政策重点，推动国内产业链的重构和优化。
• 科技创新：研发投入显著提升，接近美股水平，5G、云计算和自动驾驶等新兴行业将迎来发展机遇。

关键信息

1. 市场回顾

• 行业涨幅：申万计算机指数上涨49.55%，领先上证综指29.06个百分点，领先沪深300指数16.12个百分点。
• 个股表现：2019年计算机行业个股涨跌幅中位数为35.55%，但板块整体涨幅显著高于个股。
• 基金配置：境内基金对计算机行业的配置比例为4.91%，高于行业标配比例；外资对行业的配置比例为1.95%，仍低于行业标配。

2. 行业经营情况

• 营收增速：剔除新股后，计算机板块2019年前三季度营收同比增长8.17%，但扣非净利润下滑6.70%。
• 现金流改善：经营性现金流量净额同比增长25.78%，显示行业盈利能力有所提升。
• 细分行业表现：自主可控、信息安全、医疗信息化、金融科技等细分行业营收增速明显高于板块整体。

3. 行业转变

• 从模式创新转向科技创新：2015年的牛市主要依赖于模式创新，而当前行业更依赖于科技创新。
• 外资影响：外资持续入场，推动A股计算机行业的估值提升，成为行业上涨的重要边际变量。
• 研发投入提升：A股计算机行业研发投入占比从4.34%提升至8.22%，接近美股水平。

4. 自主可控

• 政策背景：中兴、华为事件后，自主可控成为核心产业政策，推动产业链安全。
• 市场空间：自主可控市场空间广阔，预计2020年将迎来业绩兑现期。
• 产业链构建：中国电子、华为等企业构建了完整的自主可控生态链，包括芯片、整机、操作系统、数据库等。

5. 云计算

• 数据增长：全球数据圈规模预计从2018年的33ZB增长至2025年的175ZB，中国数据圈占比将提升至27.8%。
• 行业动力：云计算行业动力充足，成为数字基础设施的核心。
• 市场前景：预计到2023年，全球存储装机容量将达到11.7ZB，云计算行业将加速发展。

6. 自动驾驶

• 技术发展：5G技术的普及将加速自动驾驶的发展，带来新的应用场景。
• 产业链布局：自动驾驶涉及多个核心组件，包括环境传感器、决策规划等。
• 行业前景：随着技术的成熟和政策的支持，自动驾驶将成为未来重要的发展方向。

投资建议

• 评级：维持“同步大市”评级。
• 重点产业链：自主可控、云计算、自动驾驶。
• 关注公司：浪潮信息、深信服、四维图新、中科创达等。

风险提示

• 经济持续低迷：可能影响行业整体表现。
• 行业竞争加剧：导致利润空间压缩。
• 技术创新不达预期：影响行业发展速度和市场表现。