20191225-财信证券-计算机：科技创新驱动行业发展_39页_1mb

报告摘要

计算机行业定期策略总结

核心内容

2019年计算机行业表现亮眼，申万计算机指数全年上涨49.55%，显著跑赢上证综指和沪深300指数，成为申万一级行业中涨幅排名第四的行业。行业整体估值处于相对合理区间，整体法TTM估值为49.00倍，中位数估值为56.22倍，均位于历史前45%分位。尽管营收增速放缓，但部分细分行业如自主可控、金融科技、信息安全和医疗信息化表现突出，成为超额收益的主要来源。

主要观点

行业表现
- 计算机行业在2019年取得明显超额收益，尤其在政策导向和逆周期属性的细分领域表现优异。
- 行业整体估值处于合理区间，但与沪深300相比，估值溢价较高，反映市场对社会信息化发展的信心。
投资策略
- 投资策略建议降低对预期收益率的要求，未来投资收益将更多依赖于经营业绩和业务发展。
- 建议重点聚焦于引领科技创新的龙头公司，特别是自主可控、云计算和自动驾驶三个核心产业链。
科技创新驱动
- 科技创新已成为计算机行业发展的核心动力，政策支持和研发投入的增加为行业提供了良好发展环境。
- A股计算机公司研发投入占比从4.34%提升至8.22%，接近美股水平，显示研发能力的提升。
外资影响
- 外资持续入场，推动A股市场投资结构向成熟市场转变，但目前配置比例仍低于行业标配。
- 外资持仓集中在行业龙头，如启明星辰、广联达、用友网络等，显示出对A股计算机行业的认可。

关键信息

重点股票表现：
- 浪潮信息：2018A EPS 0.51，PE 64.31；2019E EPS 0.68，PE 48.24；2020E EPS 0.98，PE 33.47，评级为推荐。
- 四维图新：2018A EPS 0.24，PE 66.88；2019E EPS 0.18，PE 89.17；2020E EPS 0.25，PE 64.20，评级为推荐。
- 中科创达：2018A EPS 0.41，PE 114.90；2019E EPS 0.56，PE 84.13；2020E EPS 0.75，PE 62.81，评级为谨慎推荐。
- 深信服：2018A EPS 0.51，PE 231.49；2019E EPS 1.62，PE 72.88；2020E EPS 2.12，PE 55.69，评级为谨慎推荐。
行业整体表现：
- 2019年前三季度营收增速为8.17%，归母净利润增速为25.16%，但扣非净利润增速为-6.70%，显示非经常性损益对业绩有较大影响。
- 行业现金流有所改善，经营性现金流量净额同比增长25.78%。
细分行业增长：
- 自主可控、金融科技、信息安全、医疗信息化等细分行业营收增速显著高于行业平均水平。
- 自主可控市场空间广阔，预计2020年相关上市公司业绩将进入兑现期。
5G与自主可控：
- 5G技术加速推进，预计2020年全球5G手机出货量将超过2亿部。
- 华为事件促使国家重视产业链安全，推动自主可控政策落地。
知识产权保护：
- 国家加强知识产权保护，出台多项政策支持科技创新。
- 知识产权保护力度的提升为科技创新型企业提供了更优发展环境。
行业趋势：
- 未来计算机行业将从需求爆发和模式创新转向科技创新。
- 龙头公司具备更强的估值溢价能力，建议重点关注其核心产品竞争力和研发投入。