计算机行业：科技创新驱动行业发展-20191225-财富证券-39页_1mb

计算机行业2019年12月策略总结

核心内容

2019年，计算机行业取得了明显的超额收益，申万计算机指数上涨49.55%，领先上证综指和沪深300指数。行业个股涨跌幅中位数为35.55%，低于行业指数涨幅，表明市场热点集中于政策导向和逆周期属性的细分领域，如自主可控、金融科技、信息安全、ETC和医疗信息化。

主要观点

• 超额收益集中在细分领域：行业整体表现优异，但主要受益于部分高增长细分行业，如自主可控、金融科技等。
• 估值处于相对合理区间：剔除新股后，计算机板块整体法估值为49.00倍，中位数估值为56.22倍，处于历史中等偏上水平。
• 基金小幅超配：境内基金对计算机行业的配置比例高于标准配置，但外资配置比例仍低于行业标配。
• 科技创新成为行业驱动核心：随着华为事件，政策层面对自主可控的重视程度显著提升，科技创新成为未来投资重点。
• 5G与自主可控推动产业链重塑：5G商用开启，带动了相关产业链的发展，同时中美科技竞争加剧了自主可控的必要性。
• 研发投入提升：A股计算机公司研发投入占比从4.34%提升至8.22%，接近美股水平，显示国内科技创新环境正在改善。

关键信息

行业表现

• 2019年初至12月20日，申万计算机指数上涨49.55%，在申万一级行业中排名第四。
• 行业个股涨跌幅中位数为35.55%，明显低于行业指数涨幅，说明行业分化显著。
• 超额收益主要来源于自主可控、金融科技、信息安全、ETC和医疗信息化等细分领域。

经营与估值

• 剔除新股后，2019年前三季度营收增速为8.17%，归母净利润增速为25.16%，但扣非净利润下滑6.70%。
• 行业整体法估值（TTM）为49.00倍，中位数估值为56.22倍，高于历史中位数。
• 计算机板块相对沪深300的估值为2.81倍，高于历史平均水平。

投资建议

• 建议降低预期收益率，未来业绩增长将更多依赖于经营和业务发展。
• 重点聚焦在引领科技创新和保持高强度研发的龙头公司。
• 建议关注三个核心产业链：自主可控、云计算、自动驾驶。
• 维持行业“同步大市”评级。

风险提示

• 经济持续低迷
• 行业竞争加剧
• 技术创新不达预期

重点关注标的

• 浪潮信息：2019年EPS为0.68，PE为48.24，2020年EPS预计为0.98，PE预计为33.47，评级为推荐。
• 四维图新：2019年EPS为0.18，PE为89.17，2020年EPS预计为0.25，PE预计为64.20，评级为推荐。
• 中科创达：2019年EPS为0.56，PE为84.13，2020年EPS预计为0.75，PE预计为62.81，评级为谨慎推荐。
• 深信服：2019年EPS为1.62，PE为72.88，2020年EPS预计为2.12，PE预计为55.69，评级为谨慎推荐。

图表目录

• 图1：2019年1月1日-12月20日申万一级子行业涨跌幅榜
• 图2：2019年申万计算机指数走势（周线）
• 图3：2018-2019年申万计算机指数月涨跌幅
• 图4：行业PE绝对估值（中位数法，剔除负值）
• 图5：行业相对估值（中位数法，剔除负值）
• 图6：行业PE绝对估值（整体法，剔除负值）
• 图7：行业相对估值（整体法，剔除负值）
• 图8：计算机行业配置比例
• 图9：计算机行业超配比例
• 图10：外资计算机行业持股市值
• 图11：计算机行业超配比例
• 图12：板块营收情况
• 图13：板块利润情况
• 图14：2015Q3-2019Q3板块经营性现金流
• 图15：部分子行业营收增速情况
• 图16：计算机指数历年绝对收益和相对收益（相对上证综指）
• 图17：计算机指数涨跌幅和归母净利润增速
• 图18：计算机指数涨跌幅和营收增速涨跌幅
• 图19：计算机板块商誉情况
• 图20：计算机板块商誉减值情况
• 图21：外资持有A股市值
• 图22：外资通过陆股通持续流入A股
• 图23：广联达股价和PS估值
• 图24：SalseForce股价和PS估值
• 图25：4G用户总数占比
• 图26：移动互联网流量接入
• 图27：海思麒麟990芯片
• 图28：高通骁龙865芯片
• 图29：华为打造鲲鹏计算产业生态链
• 图30：微软Office365产品报价
• 图31：金山WPS会员服务报价
• 图32：全球智能手机出货量和中国产量对比
• 图33：全球PC整机出货量与中国产量
• 图34：A股公司研发支出占比
• 图35：美股上市公司研发费用占主营收入比例
• 图36：中国电子打造“PK”生态联盟
• 图37：华为打造“鲲鹏”智能计算产业联盟
• 图38：全球数据圈规模
• 图39：中国数据圈规模
• 图40：中国云计算市场规模
• 图41：中国公有云计算细分领域规模
• 图42：2019上半年中国IaaS+PaaS市场份额
• 图43：2019上半年中国SaaS市场份额
• 图44：自动驾驶模块结构
• 图45：环境传感器市场
• 图46：传统导航与高精度地图的对比
• 图47：自动驾驶决策规划
• 图48：ADAS功能示意图

表格目录

• 表1：2019年1月1日-12月17日计算机行业个股涨跌幅榜
• 表2：2019年9月30日计算机行业外资持仓市值最大和比例最大的上市公司
• 表3：按规模划分2019Q3各区间营收增长情况
• 表4：2013-2015年计算机行业个股涨跌幅榜
• 表5：华为系列芯片
• 表6：近期知识产权重要政策和新闻报道
• 表7：自主可控相关政策和指示
• 表8：国产芯片主要情况
• 表9：自主可控市场空间预测
• 表10：自主可控相关上市公司营业收入