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电子烟行业点评：IQOS 22Q4增长提速，盈趣科技获持续看好

核心内容概述

本报告分析了IQOS在2022年第四季度的增长表现，并展望了2023年的业务发展。同时，重点推荐盈趣科技作为IQOS的核心供应商，认为其在新型烟草业务中具备显著的增长潜力。

主要观点

1. IQOS 22Q4增长显著提速

• 全年RPP业务收入：102亿美元（+10%），占比达32.1%。
• 22Q4收入：30.24亿美元（+26.5%），占比提升至36%。
• HNB烟弹销量：全年1091.7亿支（+14.9%），22Q4销量320亿支（+26.1%）。
• 增长原因：Iluma新品市场反响良好，销量增长显著，推动整体业务复苏。

2. IQOS重回增长快车道，2023年增长目标明确

• 2023年收入目标：135亿美元（+32.3%），占比目标40%。
• 战略方向：持续推进无烟化战略，扩大HNB烟弹市场份额。
• 市场拓展：IQOS已在73个国家或地区销售，2023年将重点推广至剩余市场，预计H2进入销售旺季并实现成本优化。

3. HNB烟弹市场份额持续提升

• 全球市占率：提升至8.5%（不含中国），位居第二。
• 优势区域增长：日本（24.5%，同比+2.6pct，环比+0.9pct）、欧盟（8.8%，同比+2.4pct，环比+1.5pct）市场份额稳步上升。
• 新兴市场表现：在多个新兴市场中，IQOS市场份额保持快速增长。

4. 盈趣科技：IQOS核心供应商，业务多点开花

• 供应链地位：盈趣科技是IQOS核心供应商，从精密塑胶外壳供应商逐步扩展至核心加热组件及整机交付。
• 订单预期：预计22Q4开始量产核心加热组件，23Q3开始量产整机，服务价值量提升。
• Iluma机型需求：Iluma机型预计需求快速增长，带来订单量的弹性增长。
• 客户结构优化：单一大客户Cricut占比下降，降低业务风险。

关键信息

• 增长动力：Iluma新品推动22Q4增长，IQOS业务量价齐升。
• 市场拓展：2023年将重点推广IQOS至剩余市场，预计H2销售旺季。
• 盈趣科技前景：受益于IQOS及Iluma业务增长，业务多元化，风险分散。
• 行业展望：整体看好电子烟行业，尤其关注HNB烟弹的持续增长。

风险提示

• 政策监管趋严
• 新品迭代不达预期

投资评级

• 股票评级：买入、增持、中性、减持（以相对沪深300指数涨跌幅为标准）
• 行业评级：看好（行业指数相对沪深300指数上涨10%以上）

分析师信息

• 史凡可：执业证书号 S1230520080008，邮箱 shifanke@stocke.com.cn
• 马莉：执业证书号 S1230520070002，邮箱 mali@stocke.com.cn
• 傅嘉成：执业证书号 S1230521090001，邮箱 fujiacheng@stocke.com.cn

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