20210413-兴业证券-国投电力-600886.SH-1Q21供需两旺上网电量同比+12.24_水电向好拉动电价同比+8.17__3页_842kb

国投电力2021年一季度经营分析总结

核心内容

国投电力（股票代码：600886）在2021年第一季度实现了电力业务量价齐涨，公司业绩表现稳健，维持“买入”评级。主要经营数据和财务指标显示公司整体运营效率提升，盈利能力和现金流表现良好，同时公司资产结构持续优化，未来增长潜力显著。

市场数据

• 市场数据日期：2021/4/12
• 收盘价：10.03元
• 总股本：6,966百万股
• 流通股本：6,966百万股
• 总市值：69,868百万元
• 流通市值：69,868百万元
• 净资产：44,354百万元
• 总资产：221,837百万元
• 每股净资产：5.87元

投资要点

事件概述

2021年4月12日，国投电力公布2021年一季度主要经营数据，显示公司上网电量和发电量均实现同比增长，电价也呈现上涨趋势。

上网电量表现

• 上网电量：307.7亿千瓦时，同比增长12.24%
• 发电量：316.92亿千瓦时，同比增长12.49%
• 水电占比：54.0%
• 火电占比：40.8%
• 风光占比：4.1% 和 1.2%
• 水电发电量：小幅回落0.15%，主要受雅砻江水电二滩库容消落滞后影响
• 火电发电量：同比增长27.32%
• 风光发电量：风电同比增长88.55%，光伏同比增长27.81%

上网电价表现

• 平均上网电价：0.329元/千瓦时（含税），同比增长8.17%
• 水电电价：同比增长12.59%，其中雅砻江水电电价同比增长12.28%
• 火电电价：同比下降2.01%，但跌幅小于市场预期，对火电资产估值形成支撑
• 电价上涨原因：宏观经济修复、电力供需紧平衡、市场化交易规模扩大

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司2021Q1电力业务量价齐涨，经营延续向好，估值中枢有望提升
• 未来增长点：两杨机组投产、两河口水库增发效应及丰枯调节作用带来的利润增量

财务预测与指标

财务比率分析

风险提示

• 上网电价下调
• 来水偏枯
• 市场消纳风险
• 两杨电站投产进度低预期

关键信息总结

• 国投电力在2021年一季度实现上网电量和电价双增长，火电和风光发电量显著提升。
• 雅砻江水电电价涨幅显著，有望带动公司业绩进一步释放。
• 公司资产结构优化，净资产收益率和每股收益持续增长。
• 长期来看，两杨机组和两河口水库的投产将为公司带来新的增长动力。
• 投资建议维持“买入”评级，主要基于公司业绩向好及估值潜力。
• 风险因素包括电价政策变动、水电来水情况、市场消纳能力及项目投产进度等。