20220808-东吴证券-柏楚电子-688188.SH-2022年中报业绩点评_Q2业绩符合预期_看好下半年需求回暖_3页_453kb

柏楚电子（688188）2022年中报总结

核心内容概述

柏楚电子在2022年中报中表现稳健，尽管受到疫情影响，但公司通过高功率产品和智能切割头等新品的快速放量，保持了盈利能力。公司维持“买入”评级，认为下半年需求有望回暖，带动业绩回升。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2022H1营业收入：4.09亿元，同比-12.36%。
• 2022H1归母净利润：2.48亿元，同比-16.76%。
• Q2营收：2.18亿元，同比-21.66%，基本符合市场预期。
• 盈利水平：销售净利率为62.18%，同比-1.78%；扣非销售净利率为58.41%，同比-0.42%。
• 毛利率：整体销售毛利率为78.96%，同比-1.78%，略有下降。

2. 分业务表现

• 随动系统：收入1.04亿元，同比-36%；收入占比25%，同比-9pct。
• 板卡系统：收入1.09亿元，同比-31%；收入占比27%，同比-7pct。
• 总线系统：收入7651万元，同比+17%；收入占比19%，同比+5pct。
• 其他业务（包括智能切割头、套料软件等）：收入1.20亿元，同比+48%；收入占比29%，同比+12pct。
• 上海波刺：收入7029万元，同比+115%。

3. 盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测：6.51亿元、9.29亿元、12.67亿元（原预测为7.32亿元、9.74亿元、13.11亿元）。
• 动态PE（现价&最新股本摊薄）：62倍（2022E）、43倍（2023E）、32倍（2024E）。
• 维持“买入”评级：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

4. 财务数据亮点

• 资产负债表：2022年资产总计预计达475.5亿元，所有者权益合计454.7亿元。
• 现金流量：2022H1经营活动现金流为642百万元，投资活动现金流为-45百万元，筹资活动现金流为897百万元，现金净增加额为1494百万元。
• 财务费用：大幅下降，主要受益于利息收入的提升。
• 研发投入：研发费用率同比上升，表明公司加大创新投入。

5. 成长空间展望

• 定增落地：2022年4月公司完成定增，募集资金9.77亿元，用于智能切割头、焊接机器人等项目。
• 智能切割头：预计2025年市场规模将超30亿元，公司产能提升将推动业绩增长。
• 智能焊接机器人：国内潜在市场规模超200亿元，公司已完成相关技术开发，形成小规模意向订单。
• 超高精密驱控一体：有助于弥补技术空缺，为未来产业布局奠定基础。

6. 风险提示

• 盈利能力下滑风险；
• 新品产业化进展不及预期；
• 行业竞争加剧。

未来展望

公司预计下半年激光行业需求将有所回暖，尤其是华东和华南地区疫情缓解后。高功率控制系统和智能切割头等新品持续放量，有望带动全年业绩回升。同时，公司通过定增项目拓展智能焊接机器人和超高精密驱控一体等业务，打开新的成长空间。

财务指标摘要

市场数据

总结

柏楚电子在2022年中报中，尽管受疫情影响，但通过高功率产品和智能切割头等新品的快速放量，保持了良好的盈利能力。公司未来成长空间广阔，尤其是智能切割头和焊接机器人等新业务的推进，以及定增项目带来的产能扩张，有望推动公司业绩持续增长。当前估值合理，维持“买入”评级。