20230223-东吴证券-柏楚电子-688188.SH-2022年业绩快报点评_Q4单季度收入改善明显_看好2023年激光行业需求复苏_3页_457kb

报告摘要

柏楚电子（688188）2022年业绩快报总结

核心内容

柏楚电子发布2022年业绩快报，整体表现略低于预期，但Q4收入改善明显，显示出行业复苏迹象。公司看好2023年激光行业需求回暖，并通过产品结构优化和新品研发持续拓展成长空间。

主要观点

2022年业绩表现
公司全年实现营收8.99亿元，同比微降1.54%，主要受疫情和宏观经济影响，制造业投资低迷，导致通用激光设备需求疲软。
- Q4收入增长显著：Q4营收2.47亿元，同比增长19.05%，显示下游需求持续回暖。
- 净利润略降：全年归母净利润为4.86亿元，同比下降11.62%；Q4归母净利润为1.00亿元，同比增长12.51%，利润端修复明显。
盈利水平分析
- 净利率仍保持高位：2022年归母净利率为54.07%，虽同比下降6.17个百分点，但整体表现依然出色。
- 毛利率下滑：2022年毛利率为77.29%，同比下降3个百分点，主要受产品结构变化影响，智能切割头毛利率低于控制系统，收入占比提升拉低整体毛利率。
2023年展望
- 行业复苏预期增强：2023年1月PMI指数重回荣枯线上，制造业景气度回暖，激光行业有望受益。
- 激励计划推动增长：公司发布股权激励草案，设定2023-2025年营收或净利润增长目标分别为50%、100%、150%，激励落地有助于长期发展。
产品结构与技术布局
- 产品结构调整：智能切割头业务增长迅速，但毛利率较低，影响整体盈利能力。
- 技术储备丰富：公司已完成龙门机器人九轴插补算法开发、机器人离线编程软件demo及基础控制系统，已形成小规模意向订单，为后续增长奠定基础。
- 新品研发持续推进：超高精密驱控一体项目有助于补齐技术短板，支持未来产业布局。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业总收入（百万元）	同比	归母净利润（百万元）	同比	P/E（现价&最新股本摊薄）
2021A	913	60.02%	550	48.46%	56.06
2022E	899	-1.57%	486	-11.70%	63.49
2023E	1,268	41.07%	727	49.62%	42.43
2024E	1,698	33.84%	970	33.50%	31.79

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	29.79	33.84	40.38	49.46
ROIC（%）	17.54	12.18	15.85	17.81
ROE-摊薄（%）	18.41	14.31	17.94	19.55
资产负债率（%）	4.75	4.91	5.82	6.38

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	211.30
一年最低/最高价（元）	174.19 / 325.33
市净率（倍）	7.41
流通A股市值（百万元）	30,844.47
总市值（百万元）	30,844.47

风险提示

盈利能力下滑
新品产业化进展不及预期
行业竞争加剧

投资评级

公司评级：买入（维持）
行业评级：未提及

总结

柏楚电子2022年业绩略低于预期，但Q4收入改善显著，显示出行业复苏迹象。公司通过产品结构调整和新技术布局，持续推动业务增长。2023年行业景气度回暖，叠加激励计划，有望实现业绩反弹。长期来看，公司具备良好的成长潜力，尤其在焊接机器人等新兴领域。当前股价对应动态PE为63倍，未来估值有望进一步下降，维持“买入”评级。

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