20210813-东吴证券-柏楚电子-688188.SH-2021年中报点评_新老产品持续快速放量_业绩再超市场预期_3页_412kb

报告摘要

柏楚电子在2021年上半年实现了显著的业绩增长，收入和利润均大幅超过市场预期。公司通过新老产品的持续放量，尤其是智能切割头和中低功率控制系统，推动了整体收入的快速增长。同时，公司盈利能力增强，期间费用率下降明显，为未来增长奠定了良好基础。

收入表现强劲：2021年上半年公司实现营收4.67亿元，同比增长111.45%；Q2收入2.78亿元，同比增长92.71%。收入增长主要得益于中低功率控制系统和智能切割头的快速放量。
产品结构优化：中低功率控制系统（随动和板卡系统）收入分别同比增长75.33%和87.19%；总线控制系统收入同比增长210.29%，市占率快速提升。其他业务收入同比增长274.54%，主要受益于套料软件收入的大幅增长。
盈利能力提升：公司实现归母净利润2.98亿元，同比增长112.71%，净利率达到64.07%，较去年同期提升0.85个百分点。整体毛利率为80.74%，虽略有下降，但核心业务毛利率保持稳定。
费用控制有效：期间费用率同比下降8.64个百分点至13.45%，销售、管理、研发费用率分别下降1.20、2.20、3.52个百分点，财务费用率下降1.73个百分点，主要由于投资收益大幅提升。
成长空间广阔：公司智能切割头已实现扭亏为盈，且随着产能提升将快速贡献业绩。智能焊接机器人市场潜力巨大，公司已完成技术储备并形成小规模订单。超快激光控制系统和设备健康云及MES系统平台建设也将成为新的利润增长点。
盈利预测上调：我们上调公司2021-2023年EPS预测至6.03、7.92、10.23元，当前股价对应动态PE分别为73倍、56倍、43倍，维持“买入”评级。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	571	915	1,211	1,574
同比增长率(%)	51.8%	60.4%	32.3%	30.0%
归母净利润（百万元）	371	603	792	1,023
同比增长率(%)	50.5%	62.6%	31.4%	29.2%
每股收益（元/股）	3.71	6.03	7.92	10.23
P/E（倍）	118.73	73.02	55.58	43.01

毛利率：整体毛利率为80.74%，同比微降0.6个百分点。随动系统毛利率为86.38%，同比下降0.48个百分点；板卡系统毛利率为80.28%，同比上升0.94个百分点；总线控制系统毛利率为74.67%，同比下降1.23个百分点；其他业务毛利率为75.32%，同比下降3.66个百分点。
费用率：期间费用率降至13.45%，同比下降8.64个百分点。其中销售、管理、研发费用率分别下降1.20、2.20、3.52个百分点。
资产负债率：维持在较低水平，从4.5%上升至5.4%。
ROE：预计2021年ROE为20.1%，2022年为21.5%，2023年为22.5%，盈利能力稳步提升。
现金流：经营活动现金流显著增长，预计2021年为856百万元，投资和筹资活动现金流分别为-150百万元和-90百万元，现金净增加额为616百万元。