深度报告-20201106-开源证券-卓胜微-300782.SZ-公司首次覆盖报告_国内射频芯片龙头_前景广阔_30页_2mb

报告摘要

卓胜微（300782.SZ）详细总结

核心内容

卓胜微是一家国内射频芯片行业的龙头企业，专注于射频前端芯片及模组的研发、生产和销售。公司凭借领先的技术实力和优质客户资源，在射频开关和LNA领域占据重要市场份额。随着5G技术的普及和射频前端模组化趋势的加强，公司未来增长潜力巨大，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

行业前景广阔：射频前端市场持续增长，5G推动行业天花板打开，预计2023年市场规模达313亿美元，CAGR达17%。射频模组市场规模预计从2018年的105亿美元增长至2025年的177亿美元。
产品布局全面：公司产品涵盖射频开关、LNA、滤波器、PA等，2019年推出射频前端模组产品，并逐步从分立器件转向模组。
技术领先：公司拥有多项核心技术，包括拼版式射频开关实现方法、基于RF CMOS工艺的LNA产品化等，研发支出和研发人员数量持续增长。
客户资源优质：公司产品已应用于三星、华为、小米、vivo、OPPO等知名终端厂商，客户体系稳定。
募投项目推动增长：公司IPO和拟定增项目将重点布局射频滤波器、PA及5G通信基站射频器件，拓展产品线并提升技术能力。

关键信息

财务数据

当前股价：469.99元
一年最高最低：718.40/330.15元
总市值：845.98亿元
流通市值：497.18亿元
总股本：1.80亿股
流通股本：1.06亿股
近3个月换手率：139.77%

财务预测

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	560	1,512	2,667	3,585	4,579
YOY(%)	-5.3	170.0	76.4	34.4	27.7
归母净利润(百万元)	162	497	940	1,240	1,619
YOY(%)	-4.4	206.3	89.0	32.0	30.6
毛利率(%)	51.7	52.5	53.1	53.8	54.6
净利率(%)	29.0	32.9	35.2	34.6	35.4
ROE(%)	33.9	29.1	36.9	33.2	30.8
EPS(摊薄/元)	0.90	2.76	5.22	6.89	9.00
P/E(倍)	521.1	170.2	90.0	68.2	52.2
P/B(倍)	178.0	49.7	33.3	22.7	16.1

产品与技术

射频前端模块：包括射频开关、LNA、滤波器、双工器、功率放大器等。
核心技术：公司拥有拼版式射频开关实现方法、CMOS LNA设计等核心技术，研发支出与研发人员持续增长。
产品升级：公司正在开发5G相关射频器件，包括毫米波频率的射频开关和LNA，以及新型载波聚合开关和多通道多模式LNA。
IoT布局：公司正在研发低功耗蓝牙MCU和物联网MCU，以拓展在物联网领域的市场份额。

募投项目

射频滤波器项目：公司IPO募资4.66亿元，拟定增22.7亿元，用于高端射频滤波器及模组研发，以提升在滤波器市场的竞争力。
射频功率放大器（PA）项目：公司投入2.55亿元研发PA产品，满足5G通信需求。
5G通信基站射频器件项目：公司拟投入16.4亿元，用于5G基站射频器件研发，以提升在通信基站领域的市场份额。

风险提示

消费电子景气度不及预期：可能影响射频芯片市场需求。
射频新产品盈利能力不及预期：新产品可能面临成本和市场接受度的挑战。
行业竞争加剧：随着国产替代进程的加快，市场竞争将更加激烈。

附：财务预测摘要

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	560	1,512	2,667	3,585	4,579
归母净利润(百万元)	162	497	940	1,240	1,619
EPS(摊薄/元)	0.90	2.76	5.22	6.89	9.00
P/E(倍)	521.1	170.2	90.0	68.2	52.2

总结

卓胜微作为国内射频前端芯片的龙头企业，拥有强大的技术实力和优质客户资源。随着5G的普及和射频前端模组化趋势的加强，公司产品需求持续增长，未来增长潜力巨大。公司通过持续的技术研发和募投项目，不断拓展产品线，提升市场竞争力。尽管存在一定的行业风险，但公司在国内射频芯片领域的稀缺性使其具备一定的估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

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