20250302-华泰期货-宏观大类及商品月报_特朗普再加码关税_关注国内两会_20页_1mb

报告核心分析总结

核心观点

报告聚焦于2025年3月初的宏观大类及商品市场展望。特朗普再度加码对华关税，从3月4日起额外征收10%关税，同时针对加墨关税生效，这可能短期内拖累市场情绪，但国内两会临近，稳增长政策预期增强，有望对冲风险。美国经济下行风险上升，服务业PMI连续下跌，而国内PMI数据改善，显示经济企稳。特朗普政策可能推升通胀和美元，利好黄金，需警惕短期选举风险。美联储降息步伐转缓，受通胀和政策不确定影响，降息周期中资产表现分化：非衰退样本时，商品和股指偏强；衰退样本时，黄金表现突出但熊市风险高。

全球经济展望

全球服务业边际下行压力增加。美国经济面临个人消费稳固但服务业大幅回落的挑战，欧洲PMI slight recovery but整体疲软。通胀温和，降息预期执行，但政策不确定性带来风险。欧洲能源价格回落，地缘政治风险缓解，助力经济稳定。

国内经济与政策

国内经济改善明显，2月PMI和高频数据转好，楼市和资本市场政策支持力度加大，包括降息降准、财政赤字扩容等。两会窗口期可能推出更多稳增长措施，政策组合拳提振市场信心，对冲外部关税压力。

商品期货策略

贵金属和黑色板块建议逢低多配，其他商品中性。股指期货买入套保。供给侧政策重点关注钢铁、铜等行业的结构性调整。库存周期变化：中美库存累库见顶，采购商需关注去库转向信号。黄金受通胀和地缘风险支撑，原油在能源宽松背景下区间震荡，豆棕价差和工业金属受政策影响分化。

风险展望

地缘政治风险（能源板块）、全球经济超预期下行、美联储宽松不及预期、海外流动性冲击均构成下行风险。需密切跟踪3月国内两会政策落地、美国非农和CPI数据，以及特朗普关税实际影响。

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