20250205-华泰期货-宏观大类及商品月报_特朗普关税来袭_关注国内节后复工进展_21页_1mb

策略摘要

贵金属、黑色板块逢低多配，其他中性；股指期货：买入套保。

核心观点

宏观

美元持续走强对全球风险资产施压，全球经济表现分化：

• 美国：制造业PMI回升，服务业PMI回落，就业强劲，通胀粘性，美联储降息节奏放缓；
• 欧洲：经济底部震荡，制造业PMI回升但仍疲软，能源危机持续威胁。

国内春节后复工复产和政策发力带来需求回升机会。特朗普25%关税政策短期扰动市场情绪，需关注后续事件发酵。

商品

贵金属领涨，工业金属分化：逢低多配 黑色板块（如铁矿石），中性对待多数品种。

风险提示

• 地缘政治风险（能源上行）；
• 全球经济超预期下行；
• 美联储宽松不及预期；
• 海外流动性冲击。

商品与去库周期

全球制造业PMI分化，中观行业消费持续领先，但工业品去库周期延续。国内1月制造业PMI受春节假期影响，需求端政策发力有望推动反弹。

春节假期逻辑

节后首周：有色、黑色板块表现亮眼；节后首月：黄金领涨；农产品因春节消费支撑涨幅显著。

关注要点

1. 国内稳增长：政策效能释放，节后数据验证；
2. 关税扰动：特朗普关税政策连锁反应；
3. 美联储预期：降息步伐放缓对资产价格影响；
4. 节后机会：黄金、黑色板块逢低布局。