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豆粕生猪：贸易影响消退 期现齐跌

核心内容

本报告分析了3月11日豆粕和生猪的期现价格走势，指出当前市场整体呈现下跌趋势。豆粕期货和现货价格均有所回落，生猪期货价格小幅上涨，但现货价格下跌明显。同时，南美大豆产区天气及出口数据对市场产生一定影响，宏观层面的经济预期和政策变化也对市场情绪造成影响。

主要观点

豆粕市场

• 期货市场：DCE豆粕01、05、09合约均下跌，其中05合约跌幅最大（-2.79%），收于2855元/吨。
• 现货市场：沿海主流区域豆粕报价下跌80-100元/吨，张家港报价3450元/吨，较昨日下跌90元/吨。
• 基差变化：豆粕基差下跌8元/吨，跌幅-1.33%。
• 市场影响因素：
  • 原油走弱及对中国需求的担忧。
  • 南美大豆收割加快，美豆走势回落。
  • 中国豆粕库存未明显减少，市场购销情绪冷清。
  • 4月份大豆到港量增加，阶段性供应紧张问题将缓解。
• 未来展望：中长期来看，豆粕价格预计震荡偏弱运行。

生猪市场

• 期货市场：DCE生猪05合约上涨1.16%，收于13465元/吨。
• 现货市场：全国外三元生猪出栏均价为14.56元/公斤，较昨日上涨0.07元/公斤，但河南地区生猪价格下跌375元/吨，跌幅-2.62%。
• 市场影响因素：
  • 供应端：二育入场较少，规模企业出栏计划增加，毛猪供应增量。
  • 需求端：后续需求有提升预期，但较为有限，屠宰企业销售难有明显起色。
  • 替代品价格偏低：牛肉、鸡肉及鸡蛋价格对猪肉需求形成压制。
• 未来展望：供需压力下，生猪价格或维持震荡偏弱态势，需关注政策调控及供需变化。

关键信息

期现价格走势

天气与出口数据

• 巴西：
  • 大豆收割率截至3月9日为60.9%，较上周增加12.5%，去年同期为55.5%。
  • 3月大豆出口预计达1480万吨，较去年同期增加125万吨。
  • 第1周大豆出口306.04万吨，日均装运量102.01万吨，较去年同期增长61.92%。
• 阿根廷：
  • 下周天气将转为凉爽干燥，有利于农作物生长。
  • 2月初的干旱和高温对作物造成压力，但近期潮湿天气缓解了部分损害，但也引发洪水担忧。
• 南美天气：巴西中西部地区持续降雨，其他地区炎热干燥，对未成熟作物造成不利影响。

进口成本价

• 美国大豆进口成本价为3758元/吨，较上日下跌20元。
• 巴西大豆进口成本价为3525元/吨，较上日下跌20元。
• 阿根廷大豆进口成本价为3592元/吨，较上日上涨10元。

宏观经济预测

• 摩根士丹利将美国2025年GDP增长预测从1.9%下调至1.5%，2026年从1.3%下调至1.2%。
• 预计美联储2025年仅在6月降息25个基点，2026年将有两次降息，晚于市场预期。

策略建议

• 豆粕：短期市场情绪受贸易因素影响，但供需基本面主导，建议关注4月大豆到港情况，逢低滚动补库。
• 生猪：短期价格震荡偏弱，需关注规模企业出栏计划及替代品价格变化，建议密切关注政策调控动向。

数据图表

• 图1：Wind豆粕张家港、DCE豆粕期货价格
• 图2：豆粕基差
• 图3：Wind菜粕南通、CZCE菜粕期货价格
• 图4：菜粕基差
• 图5：Wind生猪河南、DCE生猪期货价格
• 图6：生猪基差
• 图7：中国大豆库存
• 图8：中国豆粕库存

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