20240402-首创证券-百亚股份-003006.SZ-公司简评报告_2023营收靓丽收官_高分红回馈股东_3页_365kb

百亚股份（003006）2023年业绩总结

核心内容

百亚股份在2023年实现了营收和净利润的双增长，全年营收达21.44亿元，同比增长33.00%；归母净利润为2.38亿元，同比增长27.21%。公司拟每10股派发现金红利5.5元，显示出对股东的积极回报。

主要观点

• 业绩表现超预期：2023年全年营收和净利润均实现显著增长，尤其在第四季度，营收同比增长38.39%，尽管归母净利润同比略有下降，但整体业绩表现优于预期。
• 产品结构优化：公司毛利率提升至50.32%，主要得益于产品结构优化和渠道效率提升。其中，自由点产品毛利率达54.84%，占比提升至88%，推动整体盈利能力增强。
• 电商渠道增长显著：电商渠道收入同比增长101.52%，占总收入比重由23.03%提升至34.89%，成为公司增长的重要引擎。电商渠道毛利率持续提升，未来盈利弹性可期。
• 区域市场拓展：公司在全国市场拓展稳步推进，尤其在川渝、云贵陕等外围省份表现亮眼，推动整体营收增长。
• 盈利预测积极：公司维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为3.09/3.92/4.82亿元，对应PE分别为23/18/15倍，未来增长潜力较大。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

营收分项表现

• 卫生巾：全年营收18.90亿元，同比增长41.15%
• 纸尿裤：全年营收1.18亿元，同比增长-4.52%
• ODM业务：全年营收1.21亿元，同比增长-7.26%

渠道表现

• 经销渠道：毛利率提升至55.11%
• KA渠道：毛利率提升至51.14%
• 电商渠道：毛利率提升至52.53%，收入占比提升至34.89%

风险提示

• 新市场拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 原料成本大幅波动

投资建议

维持“买入”评级，认为公司高端产品表现亮眼，电商及外围省份拓展有序，长期发展可期。公司未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降，具备成长性和投资价值。

分析师信息

• 陈梦：首创证券轻工纺服与家电行业首席分析师
• 教育背景：北京大学硕士
• 过往经历：曾就职于民生证券、华创证券
• 荣誉：十三届卖方分析师水晶球入围，十四届卖方分析师水晶球第五名，十八届新财富最佳分析师入围

评级说明

• 投资建议比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”评级。
• 评级标准：基于公司股价或行业指数与沪深300指数的相对表现进行评估。